營收成長股真的比較好嗎？要注意的風險是…
最後更新：2023-06-08
在看 塔雷伯《隨機騙局》這本書的時候，
書中提到一個有趣的問題：
營收持續成長，是運氣好，或是真的特別優秀？
書中認為，公司如果持續成長，也許只是好運？
找來幾千家公司，其中一定有幾間營收和盈餘能夠持續成長，
但不代表他們未來能持續成長。
聽起來好像蠻有道理，但”成長”有很多變數，
比如：
有間公司去年營收大爆發，成長 500%，
今年也許 衰退 20%，
但相較從前還是高很多，這樣算成長還是衰退？
其實很難去正確定義，不如直接看看統計數字。
目標很簡單：營收持續成長的股票，短線上 值不值得買進？
本文市場先生會告訴你：
營收持續成長的股票，短線上 值不值得買進？
我把股票分成 3 組：
1. 持續成長：盈餘持續 3季 正成長
2. 沒持續成長：盈餘沒有持續3季 正成長 (不含第3組)
3. 持續成長失敗：最新這一季是負成長，但過去盈餘持續 3季 正成長
用營收來定義比較不精準，因此用盈餘EPS來判斷，
季盈餘(EPS)成長是跟去年同季盈餘做比較，成長 5%以上才當作有成長。
實務上，盈餘的成長率許多時候也會用營收來估計，
因為月營收是每月公布，比起季盈餘頻繁。
此外有一些細節設定：
1. 淨值大於10元，想找持續成長股的人，買低淨值股太冒險，也避開 減資 影響EPS問題。
2. 近半年平均日成交金額大於 100萬元，如果賣不掉，那數字再好都是紙上富貴。
3. 財報資料取 2010 – 2013 公布的所有季報
不測2008-2009，因為大漲大跌的時候關鍵是企業體質，盈餘成長的意義不大。
4. 計算公布後一季的漲跌幅。
2013年以後，財報公布時間略有調整，所有測試都已截止日隔天為準：
測時的期間，則是選每季財報截止日後開始計算。
這中間有些股票會提早公布，多少會有誤差。
其中比較要注意的是，通常 年報 公布時，也會大略提及第一季營運狀況，
所以第一季的數據效果可能比較弱。
結論1. 持續成長的股票，表現相對最好，但不值得買進
2010-2013的所有財報公布日後，策略成效：
持續成長的股票，表現相對最好，但不值得買進
因為 勝率和報酬分布，表現普通
持有一季 (60交易日)，
平均勝率52%、報酬2.5%，聽起來一點都不吸引人。
強的股票的確很多都會持續成長，
但在短線上的表現，似乎很有限。
原因，
也許是這個篩選方法不夠好，無法區分出夠強的股票，
也有可能進場的時間點，選在季報公布後，不是個好的時機點。
(延伸閱讀：越短線，股價走勢越隨機)
結論2. 盈餘持續成長一旦中斷，竟然比 持續衰退 還糟
因為持續成長失敗，意外的比大多數情況糟，
為了證明它是真的很糟，我把另一個理論上更糟的情況 – 持續衰退 的數據，
也抓出來比較一下。
以下2種股票，你會選哪一種?
選擇1. 【持續成長失敗】之前3季都成長，但這季沒成長 (成長 -> 成長 -> 成長 -> 沒成長)
選擇2.【持續衰退】連3季衰退 (衰退 -> 衰退 -> 衰退)
(成長 = 成長率高於 5%；衰退 = 成長率低於 -5%)
結果，持續成長失敗中斷，比持續衰退還糟
這結果還蠻意外的，
但可以推測出它的原因：
這代表，市場給 持續成長的股票 過高的期待
推測很可能的原因，
是持續成長的股票價值已經被高估
持續成長的股票，
下一季盈餘繼續成長的機率高達 60%，可能是被高估的原因
相較其他大多數股票，
60%成長機率明顯比較高！
股價因此被高估一點是有可能的，
期待越大失望也越大，
持續成長失敗後，下一季成長的機率剩下 22.4%
一旦不如預期成長，
等於從天堂掉到地獄，
最後股價表現，竟然比持續衰退的股票還糟。
結論3. 在空頭時，表現都差不多
看投資數據分析，我習慣也把空頭年單獨拉出來看一下，
只看空頭那2011年第2季的情況：
空頭時全都差不多弱，
代表盈餘持續成長，在空頭時不見得能迴避風險
快速總結
1. 盈餘持續成長 的股票，未來一季股價表現相對最好，但仍不值得買進
2. 盈餘持續成長 一旦中斷，未來表現比持續衰退還糟
3. 在空頭時，盈餘持續成長 並沒有特別好
「股票分析師過去績效紀錄比氣象預報員差，一家公司盈餘增加1季，沒人會馬上注意到，盈餘持續增加2季盈餘成長，它會出現在所有研究員的螢幕上。增加3季，這家公司就值得建議買進。」 塔雷伯《隨機騙局》P.215
書中想說的，是盈餘成長看似有統計依據，實際上很可能只是隨機，
我們關心的則是這方法能不能賺錢？
實測結果發現，
盈餘成長時，未來成長機率有60%，
但這不代表它未來股價表現會特別好，原因是股價本身可能已經被高估。
市場對盈餘持續成長有過高的期待，
對成長中斷，又過度的失望。
盈餘持續成長的股票，短線上不值得買進，
如果你的股票盈餘持續成長，
這一季卻突然中斷，要注意短線的回檔哦！
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