由下而上(Bottom-Up Approach)、由上而下(Top-Down Approach)是什麼？有什麼差別？一分鐘學習基本面投資策略

2020.03.24

投資理財專有名詞

最後更新：2021-06-01

決定投資策略時，有許多種思考方式與關注的方向，
包含如何擇時，挑選時機點什麼時候投資？什麼時候賣出？，
以及如何選股，選擇投資哪支個股或基金等標的？

在基本面投資的分析方法，主要有兩種投資策略分析的流派。
稱為由下而上分析(Bottom-Up Approach)、由上而下分析(Top-Down Approach)，

這篇文章市場先生要和大家分享兩種投資策略，
包含以下幾個部分：

1. 什麼是由下而上(Bottom-Up Approach)？
2. 什麼是由上而下(Top-Down Approach)？
3. 哪一個投資策略分析方式適合我？

繼續往下看。

什麼是由下而上(Bottom-Up Approach)？

由下而上(英文：Bottom-Up Approach 或 Bottom-Up)的策略更關注「選股」，目標是找到投資報酬最有前景的股票。當然進出時機點也很重要，但選股才是最關鍵的部分。

這種投資策略重視個股的挑選，注重個別公司的管理與表現，
所以會先看一間公司的長期基本面來分析市場走勢，衡量產業中的競爭優勢，
判別該公司是否具有成長潛力，再來決定是否要投資這間公司的股票。

✓認為企業的好壞是關鍵，只要找到好企業，就不用在意景氣與環境影響。
✓透過分析企業財務與營運、產業競爭狀況，對公司做出判斷。

執行方式：
閱讀財報、檢查個股基本面、挑選低本益比(PE)、具有盈利增長潛力的個股、了解該產業的商業模式，尋找自己認為會在一段時間內表現良好的公司。

代表：巴菲特
巴菲特主張「價值投資法」，認為選股比起擇時更加重要，重視個股的成長，目標是挖掘股票價值、找到能長期成長的股票並且持有它。

適合什麼人？
這種決策方式，適合長期投資的投資者，他們認為只要這間公司是個好公司、盈利能力沒有改變，就算市場波動短期讓股票價格下跌，但隨著時間推移，股票仍將再次上漲而獲利。

有哪些優缺點？
這種方式適合長期投資，就算遇到股市大跌也不會受太大影響，因為一開始就挑選了實力較強的公司。但做決策時考量投資者的「選股能力」，必須能作出正確的判斷、研究許多資訊，才能找到實力堅強具有潛力的個股。

什麼是由上而下(Top-Down Approach)？

由上而下(英文：Top-Down Approach 或 Top-Down)的策略更關注「擇時」，目標是選對時機、找到市場趨勢，
因為市場趨勢是使股價向上的關鍵。
投資人會針對全球的總體經濟，包括國內生產總值GDP、降息或升息、通貨膨脹率等因素，
再開始縮小範圍來判斷適合投資的產業，挑選該產業的潛力個股。

✓認為企業會受整體景氣影響，因此分析時先判斷當下整體景氣狀況是關鍵。
✓先分析總體經濟狀況，再分析各種產業趨勢，最終再從中挑選股票。

執行方式：
觀察全球經濟狀況(國內生產總值GDP、降息或升息、通貨膨脹率等因素)，選擇適合的國家或產業後，再「向下」對這些公司的基本面進行分析，來決定是否投資。

代表：投信、大型基金
投信公司的投資策略會先選地點，再選產業後做投資決定，這就是一種「由上而下」的投資方式。單一國家或區域基金，大部分也會採用這種策略。

市場先生補充：絕大多數的共同基金追求的仍是短期績效，原因是如果他們追逐長期績效，過程遇到不好的時候就會被投資人拋棄。

適合什麼人？
這種決策方式，適合短期投資的投資者，著眼於目前整體經濟較好的國家與市場，再從裡面挑選適合的產業、潛力個股來投資，透過這樣的方式來找到高素質的公司，在牛市中就能獲利，即使處於熊市中也能夠減少損失。

有哪些優缺點？
選擇這種投資策略的人認為，這種方式可以幫助投資者在任何類型的市場環境中，找到理想投資組合的資產配置。另外，先從總體經濟來判斷後再選擇市場，能讓投資的國家、產業更多樣化。缺點是，若投資者的策略判斷錯誤，很可能會在市場反彈時錯過反彈收益。

哪一個投資策略分析適合我？

投資做決策時必須記住，沒有一個投資方法是萬無一失的，每個策略都有其優缺點，
找出自己的投資偏好及目標，做出選擇才是適合方式。

市場先生個人的建議是，
由下而上分析(Bottom-Up)在學習上相對容易，可以優先學習。
原因是參考資料也較多，邏輯概念也較完整。即使無法找到很強的企業，但排除有問題的企業是沒問題的。能做好這點，至少就能保護好自己的財富。

當然，如果你認為選股太困難、要花太多時間，用ETF分散投資也是一個好方法。
可閱讀：ETF投資新手入門教學懶人包

由上而下分析(Top-Down)在學習上相對困難，需要關注的資訊也多。但如果只談一些最關鍵的大趨勢來說，整體經濟環境並不會常常有劇烈變動。畢竟如果你學到一套總體經濟預測天天在改變的作法，那肯定是有問題的。

我認為學會由上而下分析的理念很好，但對新手並非絕對必要，畢竟它比較難，代表也比較容易判斷錯誤。而它的價值並非只在時機的選擇上，而是如果能透過它理解到一些世界上正在發生的事，以及長期趨勢的影響，對於我們人生中需要40年到60年如果因此做出正確的資產配置調整，可能會起到一個長趨勢上的變化。

快速重點整理：

1. 由下而上 (Bottom-Up Approach)：重視「選股」，注重個別公司的表現，較不重視經濟或市場整體趨勢。
2. 由上而下 (Top-Down Approach)：重視「擇時」，從經濟或市場趨勢來選擇國家和市場，再從中選出潛力股。
3. 建議可以先從由下而上開始學習，行有餘力再學習由上而下的分析方式。

學習更多基本面分析教學，
建議從由下而上 (Bottom-Up Approach)的學習財報閱讀開始，
關於財報的教學，
可閱讀：財報分析入門教學(一)財報分析怎麼學？給新手的3個學習方向

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編輯：Joy 主編：市場先生

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