ETF與基金》如果「資金規模」太小，會遇到什麼問題？

最後更新：2023-06-19

影響基金績效的因素有很多，
其中一項大家比較少留意到的問題就是「基金規模」，
基金規模指的就是有多少可以操作的資金，
不管是共同基金或是ETF，只要基金規模的資金太小，就會有一些潛在的問題。

上一篇文章提到了ETF管理費與週轉率太高都會降低基金績效，
這篇同樣可以來看看基金規模造成的影響

今天市場先生用永豐臺灣加權ETF基金(006204)為例，
來說明基金規模對績效的影響。
這篇文章只是用它來做教學舉例，並不代表推薦這檔ETF，沒有要你買喔。

若想多了解ETF可以閱讀：一分鐘看懂ETF如何創造6%報酬率

永豐臺灣加權ETF追蹤的是台灣加權指數

也是台灣「唯一」一檔追蹤加權指數的ETF，
沒錯，即使是0050追蹤的也不是加權指數，
很多人誤以為買0050就是買大盤，但實際上它只買到台灣的大型股而已。

先看看永豐臺灣加權ETF它的追蹤績效，
這些資料可以在發行基金官網上的月報查到：

從追蹤指數的績效落差可以發現，
5年下來它和加權報酬指數的報酬率差了 7%，
似乎每年都會落後加權指數一點。

但有趣的是，它是少數敢把自己的績效和追蹤指數的績效一起放在月報上的基金，
雖然績效很明顯就是落後，但在資訊揭露上很負責任，
大多數基金都不敢這樣做比較，這點還蠻令人佩服的。

造成ETF績效落後指數最常見的2個主要原因：

ETF屬於被動管理的基金，它和共同基金這種主動管理的目標不同，
共同基金的唯一目標就是戰勝指數，
而ETF的唯一目標就是盡可能貼近指數的走勢。

造成ETF與指數績效不同有2個最常見的原因：

1. 管理費：

以永豐加權指數這檔ETF為例，管理費0.32%這數字並不貴，
因此即使累積5年也不到2%影響，因此還有其他造成績效落後的因素。

許多基金績效落後指數的原因是管理費，但這一檔顯然不是管理費因素。

2. 基金規模：

這檔ETF的規模只有1.59億，
這個金額代表基金在複製加權指數時，很可能會「連一張大立光都買不起」，
而且基金不能盤後交易買零股，這會造成指數在複製上的偏差。

基金規模太小，會造成資金不足以完全複製指數，造成追蹤偏差。

基金規模太小影響基金持股，造成追蹤指數的誤差

把永豐臺灣加權ETF基金(006204)月報上的基金前10大持股，和加權指數做一下比較

到官網都可以查到它們的前10大持股比重：

1. 永豐臺灣加權ETF月報

(資料查詢時間：2018/07/28 查到的是6月月報)

首先你會發現：

加權指數追蹤的ETF並無法買到100%的資金

目前只買到91.36%，剩下會約有9%的資金閒置無法創造報酬。
主要原因是ETF必須應付贖回、以及無法將所有錢完全按比例分配買下去。

接下來，
把加權指數ETF和真正加權指數的前10大持股放在一起比比看，

期交所公布加權指數持股比重

會發現：

ETF和加權指數的比重雖然接近，但還是略有一些差別

台積電就少了將近3%，而順序也不大一樣，
其中大立光在加權指數的權重有2.1%，但在永豐加權ETF的投資組合裡則是1.8%，

很大的原因是因最資金不足，而且不能買零股，
所以無法做出細微的調整去完全複製指數。

以大立光為例，現在股價是5260元，代表買一張需要526萬。
而目前永豐加權指數ETF的總資金是1.63億台幣，
以加權指數目標買2.1%資金，有342萬資金可以買大立光，
顯然是連一張都買不起的狀態，
但ETF目前手上有大立光持股，代表很可能是之前跌下去時購買。
儘管如此，它也只能持有1張大立光，不可能做任何微調。

當然，如同一開始所說的，
我並不認為這檔ETF一定比較不好，
因為它是少數唯一可以真正追蹤到整個加權指數的ETF。

ETF本來就不保證100%複製指數，它能做到的是盡可能按照規則去執行。

投資時該選擇追蹤整個大盤的ETF
還是選擇追蹤少部分個股的ETF？

上面這檔ETF的案例是追蹤加權指數，但資金規模小的時候會導致追蹤不易。

目前許多ETF都不會完全複製加權指數，
例如知名的台灣50(0050)追蹤的並不是加權指數，而是一個另外編制的台灣50指數，
如此一來可以減少追蹤複製的難度，
但它追蹤的指數就只反映權值股走勢，無法反映整個大盤所有股票。

市場先生認為各有好壞，
以2012~2017年為例，
加權報酬指數和0050還原指數，報酬率也曾出現巨大的差異。

其中2013年中小型股表現比較好，在0050上就比較看不出來。
反之2014年、2016年重量級的權值股表現好，但中小型股就比較普通。

這兩種方式沒有好壞對錯，從統計中可以知道的是：

中小型股在大盤大跌時跌幅更大，但在大盤快速上漲時漲幅也相對較大。

大型的權值股則是剛好相反，跌時跌得少，上漲時也漲的慢。

如果你對未來盤勢有預期看法，
了解這些工具的差別，就能幫助你選擇正確的工具去參與行情。

快速總結：

1. 如果ETF追蹤指數的股票組成規模大、檔數多，而且ETF資金規模小時，就很難做到準確的複製

2. 台灣因為資金規模小，大多數ETF不會追蹤整個大盤，通常會限制追蹤的檔數在一個範圍，例如0050、中100

3. 追蹤檔數多或少各有利弊，通常下跌時大型股較安全，上漲時小型股上漲快速。

不過話說回來，
有另一種追蹤大盤的策略是長期持有台指期(需要每月定期換倉)，也能大致達到追蹤大盤指數的效果。
未來有機會市場先生在和大家分享囉！

關於基金與ETF，除了規模以外，管理費、手續費等成本也是一個重大的影響因素。
台灣最近很多這種變形過的ETF，一個很有代表性的例子就是0050反向ETF，
同樣我們可以從它的月報中發現潛在的問題所在，
可閱讀：如果看空大盤，為什麼不應該買進台灣50反向ETF?

額外分享幾篇好文章：

1. 為什麼投資0050比0056好？小心高股息ETF的內扣費用和手續費

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