其實90%的人都不需要「資產配置」？理財專家沒告訴你的真相

最後更新：2021-12-22

「你覺得，要怎樣才能做好資產配置？」

提出這個問題的，是一位剛出社會不久的年輕人，
他剛累積了一些資金，正在研究各種基金投資。

「理專和電視廣告，不是都說資產配置很重要嗎？」

「而且投資學課本上也有提到，把資產用合理的比例分散到股票、債券等等標的上，這樣可以用更低的風險，賺到更高的報酬！」

他的問題，一時之間讓我不好回答，但這讓我回憶起研究所時，
博士班的學長跟我提了CAPM等等投資組合一系列的理論，
為了『資產配置』這個華麗的名詞，
我特地跑到商學院去選修了財務管理和投資學。

結果當年在上完課後，除了覺得那是商學院少有的數學以外，
還是沒搞清楚到底它在幹嘛。

在那不久之後，遇到一個機會，讓我能操作一筆較大資金，
沒想到透過這個經驗，讓我想通了資產配置的意義。

我的結論是：

1. 資產配置是一種不要求高報酬率，但追求報酬「穩定性」的方法

2. 其實有可能90%的人都不需要做資產配置？

原因，
接著往下看…

資產配置是什麼？

資產配置（Asset Allocation）就是透過將資金投資到不同類型的資產類別上，達成期望的風險與報酬配置。

資產配置的目標，在於犧牲少部分報酬來減少不確定性(減少波動風險)。

想知道更詳細的資產配置解釋與策略，
可以閱讀：資產類別有哪些?比例分配怎麼做？

「資產配置」是在決定如何「分配」投資資金

把錢分散到不同資產時，是否有一個最佳的「比例」？

例如，有的專家會告訴你，
現在應該持有 50%股票、20%現金、30%債券 之類，
認為如果分配到一個最佳的比例，
這樣能將風險最小化、利潤最大化，達成你的投資目標。

「資產配置」的目的，是在解決投資成果「波動過大」的問題

會不會有個最佳的比例，能讓投資波動最小，又能創造最大獲利？

舉個簡單的比喻：

有一間店，專門販賣雨傘，
雨天時雨傘生意很好。

但有一陣子，剛好很長一段時間都是大熱天，
雨傘的生意一落千丈，
於是老闆就在思考，
不如在進貨上，少買一些雨傘，多買一些陽傘，
例如：雨傘 70%、陽傘 30%，
雖然雨傘的收入會少一些，但在晴天時可以有一些銷售，
也許在晴天較多的年頭，同樣能達到每年的營收目標。

這種分配的概念，就是「資產配置」的基礎！

如同上面雨傘的例子，
資產配置的目的，是不希望成果的起伏太大。
背後是希望透過將資金分散在一些「互補」的資產上，
在最小的波動下，達成投資的目標。

如果把晴天雨天套用到一般人的投資上，
多頭市場就像晴天，空頭市場就像雨天，能否有一種資產分配方式讓自己未來遇到空頭時傷害減小？

在投資領域，有個詞叫做「投資組合理論」，
他認為不同的資產之間，可以找到一個「最佳的比例」，
可以創造「最小的波動下、最大的報酬」。

投資組合理論在現實中雖然有些誤差，
例如股票和債券理論上走勢相反，但還是有同步漲同步跌的時候，
但整體而言大方向是沒問題的。

資產配置的問題：投資組合會「降低總報酬率」

雖然波動減少了，但總報酬率也會減少，最典型的例子就是股票和債券。

債券的平均報酬率大概是落在3%~5%中間，
股票的投資報酬率則是在4%~10%中間，

如果長期投資10年以上，個人認為無論如何都不需要選債券，
除非你已經快到退休年紀時間上等不起、沒有10年這個選項，才會考慮報酬低但波動也比較穩定的商品。

知名基金經理人彼得林區也曾經提到，
如果你選擇長期投資，債券是可以直接放棄的選項。

當然這不是絕對，比方說對年輕人來說以上的說法就成立，
但對於50歲以上或是退休族來說，穩定性的意義就很大，反而不該追求太高的報酬率，

原因是你應該思考問題的本質：

回到問題的本質「波動大，真的是個問題嗎」？

有 3種人需要在意「波動大」的問題，
如果你是已下任一種，資產配置對你就非常重要，即使麻煩你也應該要正視它。

1. 操作別人資金的人

例如：基金經理人、自營商的操盤手

原因很簡單：你操作績效不好、波動太大，金主就會把資金抽走。
換句話說，
不管操盤的績效再好，
追高殺低的往往不是負責操盤的人，
而是有資金進出決定權的金主，因此控制波動大小很重要。
舉個簡單的例子：

如果今天有個操盤手幫金主操作，

一個月大賺 20% (假設是2000萬)，但下個月又賠了2000萬，

看起來沒賺也沒賠對嗎？

而這過程你甚麼也沒做，只是股價震盪較大罷了。
但金主並不這麼想，
金主看到的是一個 2000萬元的回檔，

並且認為你把他的錢賠掉了。
這不是技術問題，單純是人性問題，

幾筆沒賺沒賠的投資，卻有可能讓你失去好幾個金主，
因此”操作別人資金的人”，很需要控制波動！

2. 投資資金很大的人

資金到多大該開始關心資產配置？每個人不同。

當資金大到一個程度，例如 1億，
如果早上一覺睡醒，突然少了 10% 也就是1000萬，
這數字一般人不是工作幾年就能賺到的，
大多數人的心臟都還是受不了，
這樣的人就會需要資產配置，減少波動程度。

但如果資金只有100萬的人突然損失10%，也就是10萬元，
幾個月的薪水就能賺回來，
雖然賠錢同樣感覺很差，但不至於晚上睡不著覺，
並不需要特別去減少資產的波動大小。

3. 年齡大的人，或是投資時限很短的人

通常到了一定的年紀、累積了一定的資產以後，資產配置就非常重要，
一方面除了你資金比較多，
另一方面是因為「你能投資的時間已經不多了」。

投資是一種「時間越長，成果確定性就越高」的事情，
因此如果你只有短時間可以投資，若再使用波動大的方法或商品工具，
其實跟賭博沒有甚麼兩樣。

這時你應該使用高確定性的方法，透過資產配置減少波動風險，
達到一個也許報酬率比較低，
但至少成果確定、賠錢機率小的結果。

除了以上3種狀況
90%的人不需要在意「資產配置」，原因有三：

原因1. 減少波動要付出的代價

降低波動性是有「代價」的，虧損減少的同時，獲利也會減少

不管是投資學課本或是理專，
透過這個投資組合做資產配置，可以降低風險，
在這裡提到的「降低風險」，
並不是指減少虧損的可能性，
而是減少波動性！（數學上就稱為標準差）

換句話說，
當賠錢的幅度降低時，賺錢的幅度也降低了。

可以想像成花了一筆錢去買保險，
雖然成果的波動降低會更穩定，但要付出保險費。

在投資時，短期內的成效都難免有起伏，
但如果你不是操作別人的資金，也不是自己資產規模超大，
這樣做值得嗎？

如果報酬率降低 2%，能換到幾乎沒有波動性
這樣晚 10年退休，你願意嗎？

假設每年投入20萬元，想靠投資滾到 2000萬元，

報酬率 5%，需要 37年，過程可能上下起伏很大，最後也有小機率無法達成。

報酬率 3%，需要 47年，過程很穩定向上，最後一定能達成。

3%報酬率的確比 5%穩定容易達成多了，

但因此晚10年退休，你願意嗎？

原因2. 其實，資產配置「沒有最佳的比例」！

因為，過去歷史的波動，不代表未來的波動程度
在教科書上，透過某種「神奇比例」的投資組合，
將資產達到「風險最小、報酬最大」，看似是個很理想的情況，

學術上有個假設叫做 “效率市場假說”，
認為市場永遠能反應最正確的價格。

但現實中，未來的波動大小，不見得等於過去的波動大小，
以前很穩定的資產，也續未來某一天會出現意料之外的劇烈的波動，
波動不容易預測，就跟未來股價很難預測一樣。

所以在投資組合比例調配上努力，
也許有效，但絕對不是100%有效，
萬一操作不好，
也可能只是在做白工，幫券商賺取手續費罷了。

市場先生認為資產配置的確有它的效果，但不需要追求任何過度的最佳化。

大多數金融機構在銷售產品給你時，都只會給你看短期的優異成效，
但只要間一拉長，有些產品就存在非常高度不穩定的因素。

下圖是人民幣對美金的走勢，
許多人預測人民幣不會有劇烈的變化，因而買進TRF，
結果後來因反向波動遭受巨大的虧損。

原因 3.  用資產配置降低波動，不見得有降低風險

風險的高低，不是取決於發生的機率，而是取決於「傷害的大小」

投資組合理論認為，
將兩個可以互補的資產做適當配置，可以降低波動，

在學術上認為波動就是風險，
減少上下大幅波動的機率，就是在減少風險。

但現實中，風險跟波動發生的機率無關，
即使發生機率很小，如果傷害很巨大，就算是高風險。
如同為什麼保險要保失能險？
並不是真的因為意外發生機率很高，而是傷害很大。

風險如果可以預測機率和危險大小，就是不算是風險了！
就像雨傘和陽傘的比例，
即使預測到了和當年晴天雨天最符合的比例，
也可能一整年經濟不景氣，雨傘都沒銷路、沒人買，
老闆就會因此大賠，無論比例怎麼配置都沒用。

實務上最常見的例子，是債券和股票走勢相反來互補。
但你仍會發現，有時債券和股票偶而仍會出現同漲同跌的走勢。

事實上，「認為兩項資產會互補」這本身就是個高風險的想法，
一但有一天它不再互補了，很可能會造成巨大的傷害。

簡單來說：
即使你做了資產配置，雖然實際上也許不會遇到意外，
還是要有某一天會遇到黑天鵝的心理準備。

快速結論：低風險與高報酬之間必須做出取捨

1. 資產配置是一種降低資產波動性的規劃，它有增加穩定性的效果但也會降低報酬

2. 如果你是操作別人的資金、資金規模很大、或年紀大、投資時限很短，就需要考慮資產配置問題

3. 對一般大多數人來說，並不存在一個「最佳的」資產配置比例，我們只能追求「相對上」的安全，而這通常勢必要犧牲一點報酬率

後記：

這篇文章是市場先生在28歲時寫下的文章，
當年我的資金還不多，而觀察到許多人也跟我有一樣的狀況，
在資金不多的情況下，卻還追求極度保守的投資，
當時我心裡想：

如果錢很少卻還過度保守，因為這樣晚10年才達到投資目標，代價是否太大？

90%的人不需要資產配置，
是因為大多數的人可能一輩子很存下能用在投資的錢不到500萬，
大多數的資金用在生活、買車、繳房貸上，
在資金不多的情況下，資產配置是一項負擔與代價相對大的事。

就如同彼得林區說的：如果投資超過10年，股票永遠優於債券。
當然這背後沒說的潛台詞是：如果你能承受上下50%的波動，長期來說股票一定比較好。

3年以後隨著我的資產與事業成長，
回頭再看到這篇文章，我開始發現心境上有很大的轉換：

高報酬率對我來說雖然重要，但穩定性的意義更大。

我更深刻感受到許多高資產人士的擔憂，
就如同文中所說的：
當你資產很大時，你不在意是否每年多賺那1%~2%，但你會擔心一覺醒來後資產減損了10%。

而實際上每個人只要過了50歲開始，
就會開始希望自己的帳戶資產成長更加穩定。

資產配置如今已經成為我管理自己一部分資產的重要規劃，
當然即使到了今天，我依然對風險抱著謹慎敬畏的心理，
並不會天真的認為資產配置就不會有任何風險。

28歲那年，我當時認為也許大部分的人都有跟我一樣的問題，
如果讓我現在重新訂一次標題，我可能會改成：
30歲以前，90%的人都不需要資產配置
50歲以後，90%的人都會需要資產配置

這可能才是真正符合每個人成長與資產累積過程的真正的狀況吧。

這篇文章主要是建立資產配置的前提想法，以及提醒思考風險與報酬之間的取捨關係，
接下來下一篇，
會談談資產配置的觀念原理以及比例分配的概念，以及實際執行時的注意事項。

待續…

下一篇：資產配置投資策略是什麼？比例分配怎麼做？投資要注意4件事

額外分享幾篇文章：

1. 巴菲特：「人生就像滾雪球。」投資說穿了，就是做好這「 3件事」

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