股票長期投資報酬比較高，所以都投資股票嗎？湯姆和傑利的小故事

最後更新：2023-07-25

股票投資報酬率以長期歷史回測數據來看，是遠比其他資產高，
但將所有資產100%重押在股票上，又好像不太對？

市場先生今天先來說2個小故事，會讓你更容易理解。

靠著長期投資股票成功退休的 湯姆

湯姆出生1945年的美國，那年是二次世界大戰剛結束的混亂年代，個人電腦、手機，都還沒被發明，
湯姆的家庭並不富裕、也不算貧困，湯姆從小也並非聰明的孩子，
但他個性誠懇務實，即使時局充滿混亂，他仍然順利的就學與成長，並且長大後在政府機構找到一份穩定的工作。

1975年，湯姆這時正好滿30歲，
這幾年發生了許多事，美國放棄金本位，也爆發石油危機，當時越戰也才剛告一段落，
雖然湯姆很幸運的工作沒有受到影響，但國內劇烈的通膨讓他也逐漸有危機意識，

他決定開始研究投資，這時他收入算是穩定，也有了一點小積蓄，
做了許多功課以後，他發現股市長期表現十分不錯，
儘管當年股市其實位於歷史高點，
但湯姆仍毅然決然將資金投入股市，盡可能分散投入大型股，並且目標長期投資20年以上，
並且持續將配息再投入，以達成複利效果。

當年美國年收入中位數大約6000美元左右，湯姆的薪資也就略比平均高一些，
除了一開始投入1萬美元積蓄，往後每一年他都努力挪出2000美元閒餘資金持續投入。
(1975年1萬美元約相當於今天5萬美元)

當年並沒有簡單的分散投資工具、指數型基金也剛剛問世，並不廣為人知，
不過湯姆仍然盡可能的透過基金以及買進許多股票，達成分散投資。

很幸運的，在投資第一年，市場大漲+37.8%，第二年+26.4%，
這讓湯姆感受到自己的決定很正確，也堅定了他持續投資的信念。

到1984年底，是湯姆投資的第10年，期間累積投入約3萬美元，帳戶淨值則來到了約9.7萬美元，這讓湯姆對提前退休十分有信心。
從1975年一直到1996年共22年時間，湯姆過程中累積一共投入了約5.4萬美元，
他的報酬大致與指數報酬相當，這段期間美國股市整體年化報酬率約15.7%。

而他的投資帳戶，則成長到70萬美元(相當於今天125萬美元)，
扣除各種成本與稅金之後，湯姆的投資組合價值仍有接近50萬美元，
雖然不算多，但加上這些年額外的一些儲蓄，對湯姆也很夠用了，

在1996年這年湯姆52歲，他計畫在未來幾年陸續出清一半的持股當成退休資金，提早退休。

往後多年後，親友們問起湯姆財務成功的秘訣，湯姆都會微笑著回答：「長期投資股票就對了！」

靠著好運氣成功退休的 傑利

傑利出生在1969年的美國，那年代是個混亂的年代，傑利出生不久後，發生了美國放棄金本位、石油危機等等動亂。
傑利的家庭並不富裕、也不算貧困，傑利從小也並非聰明的孩子，但他個性誠懇務實，即使時局充滿混亂，
他仍然順利的就學與成長，並且找到一份穩定的工作。

1999年，這年傑利將要滿30歲，
股市在過去幾年上漲了很多，個人電腦、手機，都逐漸在被普及到一般人生活中，
時下最熱門的股票則是網路股，許多漲幅驚人股票不斷出現在媒體報導上，
這引起傑利對投資的興趣，傑利決定開始研究投資，

這時他收入算是穩定，也有了一點小積蓄，做了許多功課以後，他發現股市長期表現十分不錯，
儘管當年股市其實位於歷史高點，
但傑利仍毅然決然將資金投入股市，但他並沒有像當時大多數人一樣去追逐熱門的網路股，
而是選擇盡可能分散投入大型股，並且目標長期投資20年以上，並且持續將配息再投入，以達成複利效果。

當年美國年收入中位數大約2萬美元左右，傑利的薪資也就比平均略高一些，
除了一開始投入3萬美元積蓄，往後每一年他都努力挪出6000美元閒餘資金持續投入。
(1999年3萬美元約相當於今天5萬美元)

當年ETF已經被發明，雖然懂得使用的人仍然不多，
但人們已經擁有低成本的分散投資工具，於是傑利決定透過ETF來分散投資美國大型股。

好景不常，傑利才剛開始投資，就迎來了網路泡沫破裂，從2000年剛開始投資，到2002年底為止，3年的時間美股市場共下跌了-37%，有許多股票甚至跌到下市，市場面臨巨大的衝擊，

所幸傑利是持股十分分散，他沒有在這時失業，
雖然投資組合已經損失了約兩三年能存下的錢，但他仍繼續堅持投資計畫。

市場也隨後迎來反轉，在2年後終於回到損益兩平，隨後2004~2007年市場回升，傑利的心也漸漸安定下來。

可是又好景不常，2007年底次貸危機爆發、全球金融風暴爆發，在2008年股市從高點一路下跌接近 -40%~ -50%、失業大幅增加。

這年傑利39歲，雖然很幸運的沒有失業，也因為分散投資沒有受重傷，
但帳戶這幾年的投資獲利幾乎回吐，淨值比先前高點少了4~5萬美元，甚至還微幅虧損，
這數字幾乎接近他帳戶淨值的快一半，他得工作7~8年才能累積下這麼多儲蓄。

不過傑利根據自己做過的功課與了解過的歷史，因此仍然堅持繼續投資，
最終，他等來了2009年後的股市反彈，到2009年底，是傑利投資的第10年，期間累積投入約9萬美元，帳戶淨值則來到了約10萬美元。

「還不如定存呢….不過至少是正的，看來要晚點退休了。」傑利自嘲著說。

隨後傑利幸運的迎來了2010~2020年的股市大多頭。

最終從2000年一直到2021年共22年時間，傑利過程中累積一共投入了約16萬美元，
他的報酬大致與指數報酬相當，這段期間美國股市整體年化報酬率約7.7%，
而他的投資帳戶，則成長到81萬美元，扣除各種成本與稅金之後，傑利的投資組合價值仍有接近50~60萬美元，
雖然不算多，但加上這些年額外的一些儲蓄，對他來說也很夠用了。

在2021年這年傑利52歲，他計畫在未來幾年陸續出清一半的持股當成退休資金，提早退休。

往後多年後，親友們問起傑利財務成功的秘訣，
傑利都會不禁回想起自己前10年的投資經歷，笑著搖搖頭說：「都只是運氣好而已。」

你想成為湯姆，還是傑利？

看完這兩個故事，你想到什麼呢？
先想想看：你比較想成為湯姆，還是成為傑利？

在兩個故事中，湯姆與傑利，無論投資方法、策略，以及對長期投資的堅持完全相同。
但我想大多數的人，可能都比較想成為湯姆，不僅僅是因為湯姆的投資成果比較好，也因為他所經歷的過程相對更加平順。

遺憾的是，如同湯姆無法選擇自己出生在1945年、傑利無法選擇自己出生在1969年一樣，
我們其實並沒有辦法選擇自己要哪一種報酬及過程，
我們可能會遇到豐盛的年代，也可能會遇到艱難的年代。

投資人最簡單能做的選擇，就是拉長投資時間，就有機會得到相對確定性高的結果，
而無論怎麼提高結果的確定性，過程依然可能經歷劇烈起伏。

股票長期投資報酬比較高，所以都投資股票嗎？

談談一開始的問題：股票長期投資報酬比較高，所以都投資股票嗎？

長期投資可以all in 像是 0050 ETF(全台灣市場)、VTI ETF(全美國市場)、VT ETF(全球股票) 這樣就好嗎？
我先把這個問題細分成兩部分，

問題一：先確定，股票長期投資報酬比較高嗎？

故事中，湯姆和傑利都是100%投資股票，也都透過股票獲得了不錯的投資成果。
如果你問我，哪一類型資產長期投資報酬比較高，我也會回答你是股票。

席格爾教授(Jeremy Siegel)曾經統計各類常見資產過去200年的數據，得到長期投資扣除通膨和扣除通膨的報酬如下：

• 股票stock 6.7%
• 長期債券bonds 3.6%
• 短期債券bills 2.7%
• 黃金gold * 0.7% (3.5%)
• 現金cash -1.4%

(以上都是扣除平均3%左右通膨後的數字)

股票(美國股市)是長期報酬一直保持最高的，未扣除通膨長期報酬約8%~10%，扣除通膨則約6.7%左右，
在過去200年間如果拉任意長時間尺度都是如此，6.7%也被成為席格爾常數(Siegel constant)。

黃金因為1971年才廢除金本位，在那之前美元和黃金是固定匯率，所以統計那200年的黃金長期報酬率0.7%，我覺得對現代人沒有意義。1972年後至今黃金長期年化報酬約7.5%，扣除通膨約3.5%。

(溫馨提醒：過去報酬不等於未來報酬，只是做為參考。)

股票之所以長期報酬高，背後的原因包括企業的盈餘與成長、科技與經濟進展、產品服務漲價對抗通膨、股價價格風險較高等等多重因素。
儘管故事中湯姆和傑利最終的報酬結果不同，但在相同時期，他們投資股票的報酬的確也高過其他種類資產。

問題二：股票長期報酬比較高，所以投資股票比較好嗎？

這問題，如果問故事中的湯姆，我想他會給你肯定的回答，
但如果你問的是傑利，大概就不一定了。

對湯姆來說，他的長期投資體驗是一帆風順、高歌猛進，
但對傑利來說，他的體驗則是十分挫折，先是10年間上沖下洗、寸步難行，撐到後面10年才雨過天晴。

• 股票長期報酬雖高，但過程波動劇烈

在故事中，傑利能忍受帳戶上下波動40%~50%，但現實中，也許並不是每個人都能承擔這樣的劇烈波動？

當帳戶從100萬變50萬，我們可能還覺得可以承受，
但如果是1000萬剩下500萬、2000萬剩下1000萬呢？
現實的狀況是，許多人可能甚至10%~20%的虧損回檔都承擔不起。

這種情況下，有多少人能像傑利一樣，選擇堅持計劃，不會因為恐慌、帳面損失放棄和改變計劃？

• 長期統計結果，越短期內越不適用

前面提到股票長期報酬最高，一般至少也都是用50年、100年的”長期”資料去統計，所得出的結論，
例如席格爾教授統計了近200年的資料，為此他還試著去還原出早期的股價指數。

但大多數人其實沒辦法投資50年、100年，如果將時間限縮到30年、20年，甚至10年、5年呢？

例如，故事中傑利前10年的投資成果，就落後債券和其他商品不少，成果僅跟定存差不多，
不過幸運的是他堅持了20年，加上後面10多年多頭，股票報酬仍是高於其它資產。

在更短的時間內，雖然股票報酬高的機率還是不低，但時間越短、不確定性越大。
舉例來說，在過去70年裡(先不考慮大蕭條時期之前的狀況)，
如果是任意投資連續10年，最差的10年年化報酬率則是約 -3.2%，
但如果只是投資任意連續3年，其中最差的3年可能是 -13.5%年化報酬率，
當時間越短，報酬的高低好壞就越不一定，長期投資的平均結果並不能用來判斷短期內的成果。

• 每個人對「長期」的定義不同

你可以試著問問身邊的人，問他們對「長期投資」的定義是多久？

長期對每個人意義都不同，對湯姆和傑利來說，長期是20年以上，
但對某一些人來說，10年，甚至5年很可能就已經是長期。

想像一下今天你是傑利，在忍受將近10年資產沒有顯著成長、甚至可能還不如定存之後，你有能力和他一樣繼續堅持嗎？

回到一開始的問題：股票長期投資報酬比較高，所以都投資股票嗎？

長期投資股票的確報酬最高，但長期投資100%都投資股票，我認為並不是最好的答案，
100%股票也許適合某些人，但至少並不適用於每個人，而是因人而異，取決於：

• 你可以投資多久？能超過15~20年嗎？還是只有5~10年？
• 你能承擔多大的波動？能承受 -50%嗎？還是-30%、-20%？

如果沒有足夠長的投資時間、或者無法承受大波動，那麼100%股票就不是最適合你的答案。

將股票資產配置比例降低，例如到80%、60%，甚至有些人得更低，
剩下的配置其他也許報酬沒那麼高、但波動相對穩定的資產類別，這樣得到的結果確定性會提高，也更符合個人狀況。
每個人最終的標準答案不一定相同，但我想這會比單純100%只投資股票並期待得到高報酬還要好得多。

故事裡額外學到的3個觀念

從故事中，我們還可以額外學到幾個觀念：

1. 做足功課和做好計畫，再開始投資

無論湯姆或傑利，他們在開始投資前都有做足功課，而且有明確的投資計畫。

想想看，
如果湯姆沒有充足的功課和計畫，是否會覺得高點不敢進場，或前幾年一遇到大賺就停利、獲利了結呢？
如果傑利沒有充足的功課和計畫，會不會跑去追逐當年最熱的網路股，或者遇到幾次大跌，心灰意冷就停止長期投資計畫了呢？

最近這幾年行情很好，很多人進場想開始投資，
但我想說的是：不要急。
先花點時間做足功課、做好計劃，長期而言其實更有利，沒有差這一兩年。

2. 比空頭市場更可怕的是失業、收入中斷

歷史上許多股市大跌，往往伴隨著著高失業率與經濟衰退。

在故事中，傑利的運氣比較差，遇到了兩次經濟嚴重衰退的時期，不過很幸運的他都沒有失業，
可是一但運氣不好失去工作，可能得在股市低點被迫賣出變現資產來應付生活所需，
這時即使有堅強的意志力以及充足計劃，投資計畫依然會被迫中斷。

我們常說存緊急預備金很重要，但對很多剛出社會的年輕人會覺得等存夠再開始投資太慢、太久，
有句話說：「今天你會說可惜，明天你會說好險。」
我想就是最好的註解。

3. 適度的分散投資

在過去網路泡沫與金融海嘯時期，許多知名企業下跌超過80%~90%，甚至直接下市倒閉。

故事中無論湯姆或傑利，都有運用各種工具做適度的分散投資，
分散投資後，空頭來臨時依然會遇到波動和帳面虧損，
但分散投資讓他們長期投資過程，不至於因為重押押錯某一檔股票，因而受到嚴重的傷害。

分散投資和選股，我認為取決於自己的了解程度，並沒有標準答案，也不是二選一的問題，
例如：在股票類資產的部位中，你可以80%廣泛分散投資+20%選一些自己有研究且看好的個股，
比例根據自己熟悉的程度增加或減少，只要包含一定程度的分散投資，都可以很大的增加我們投資的容錯度。

快速總結：股票長期投資報酬比較高，所以都投資股票嗎？

最後幫大家快速總結幾個重點：
1. 股票長期投資報酬比較高沒錯，但不是每個人都適合長期100%投資股票。
2. 該放多少比例股票，應該根據自己可以投資多久、能承擔多少風險決定，因為中短期仍可能出現很差的結果以及劇烈的震盪，導致許多人註定無法等到長期的到來。
3. 做足功課和做好計畫，再開始投資，不要急，不差那一兩年。
4. 投資前應該準備充足預備金，以免失業、失去收入，導致投資計畫中斷。
5. 適度的分散投資，可以增加容錯度。

在談投資工具方法時，許多人常常會問：買什麼最好？

即使經過長期嚴格的統計資料，人人往往會很直覺去選長期報酬最高的工具方法，
而且對高報酬的想像通常是績效從左下到右上一路穩定獲利向上，對過程過於樂觀。

但往往被人們忽略的是，過去報酬不一定等於未來報酬，
我們心中期待的是和故事中的湯姆一樣一帆風順的體驗，

可是現實中，也許我們真正遇到的，其實是和傑利一樣載浮載沉的體驗，
大多數投資人並沒有經歷過歷史上一些劇烈變動的時期。

前面之所以要說這麼長的故事，
也是希望閱讀時，能試著感同身受到故事中角色的心路歷程。

很多事情，我們事後看都很簡單，也容易做出過於簡化的結論，
但是如果自己身歷其境、經歷過程，也許並非如此。

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故事中提到幾個財經知識與投資方法，
以前也有一些文章有更完整的教學和數據，以下整理想學習的人參考：

1. 資產配置要怎麼做？

2. 分散投資vs集中投資 有什麼差異？

3. 長期投資 vs 短期投資 有什麼差異？

4. 緊急預備金應該要存多少錢？

5. ETF入門教學懶人包

最後，也分享幾個小故事給你，
也許對投資理財與自我成長會有幫助：

1. 為什麼投資不該在虧損時加碼？一個賣菜老伯的故事

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