要不要停損或停利？該如何判斷？判斷出場的三個原則
最後更新：2023-01-30
「要不要停損？」
時常收到一類讀者提問，買了某些股票或基金虧損，於是心急的想問：「是不是該停損呢？」
關於這問題，市場先生今天先來說一個小故事。
本文市場先生會告訴你：
愛麗絲夢遊仙境的寓意
在《愛麗絲夢遊仙境》故事中，有這樣一段：
愛麗斯在森林中迷路，這時遇見了笑臉貓，
「請你告訴我，我應該該走哪條路？」愛麗絲問，
「那就要看你想到哪裡去囉？」笑臉貓笑著說，
「這不重要，我也不知道要去哪。」愛麗絲答，
「既然這樣，那你選哪一條路走也不重要囉。」笑臉貓說。最後，
笑臉貓給愛麗絲指了一條路，讓她去找瘋帽客，就消失了。
這段故事許多人也許都有聽過，雖然聽起來很無厘頭，但也非常有哲理，它常常被引伸用來談目標和方向的重要。
如果一個人對於自己的目標和方向不了解，那麼當下詢問的任何建議，可能也都意義有限，
無論是職場、事業、投資，其實都是如此。– 市場先生
投資虧損應該停損嗎？
回到一開始的問題：「投資虧損應該停損嗎？」
其實不管是停損或停利，都是一樣的判斷原則。
判斷原則1－當初買進的理由是什麼？
我們首先要問的是：「當初買進的理由是什麼？」
買進的理由，其實就是投資的目標和方向，
但有趣的是，談到買進的理由，十個人可能有七八個人都答不上來，
就像故事中愛麗絲和笑臉貓的對話一樣，
如果不知道要去哪裡，那走哪一條路其實都一樣，
如果說不出當初買進的原因，那不知道該怎麼賣，也只是剛好而已，怎麼賣其實都一樣，
反之，如果知道自己要去哪裡，那麼走哪條路的答案也很清晰，
就像清楚自己當初為什麼買，那何時該賣其實也很清楚。
判斷原則2－進場的理由合理嗎？
其次我們要問：「進場的理由合理嗎？」
我認為一個合理的進場理由，最少要包含「進場理由必須容許邏輯上的反例的存在」，並且可以被驗證，
在白話一點的說：你至少要能找到一個可以被明確觀測的依據，來說明你的買進理由出現不符合的情況。
例如：
(O)買進理由：覺得下一季財報應該會優於預期
那當觀察到財報出來後沒有優於預期，就是判斷錯誤，無論賺賠都應該出場。
(O)買進理由：這家公司價值在某個位置，且可能持平或上升，而價格當下遠低於價值
那當有一天預期公司未來價值會下降或不再如預期成長，或價格遠高於價值，都可能是出場時機。
時常聽到許多理由，往往都是一些似是而非的答案，例如：
(X)朋友推薦說這檔很好
朋友推薦，所以要等朋友不推薦才代表不再符合進場理由了嗎？
(X)這檔最近漲很多
最近漲很多，所以之後不漲就代表不再符合進場理由了嗎？
(X)新聞說它有某趨勢..等等
新聞有報導，所以新聞不報了，或者要等新聞出現負面報導，才算是不再符合進場理由了嗎？
這些買進理由之所以不合理，除了缺乏邏輯性，
關鍵在於「你找不到哪種具體的情況，才是自己判斷錯誤、不再符合進場理由？」
當邏輯反例無法被驗證，代表並不適合作為進場理由。
(或者我用最簡單的說法：一個合理的進場理由，一開始就包含了如何出場，你不會等最後才在想要怎麼出場。）
判斷原則3－進場的理由消失了嗎？
最後我們要問：「進場的理由消失了嗎？」
當前面進場理由夠明確，其實最後一步不存在什麼困難度。
就像故事中，如果愛麗絲知道要去哪裡，那她選擇的路也會很明確，
我們因為進場理由存在而進場買入，
當進場的理由消失、不再符合，也就是進場理由已經出現判斷錯誤，這時無論賺賠其實都該出場，
如果進場理由沒消失，則應該繼續留在場內。
例如：
你進場理由是認為經濟趨勢長期向上，於是自己買了一個指數型的ETF分散投資整個市場，希望伴隨市場成長，
這時如果突然出現一個 -20%的大跌，該出場嗎？
其實出場該問的，跟損益-20%沒關係，
而是該問「經濟趨勢長期向上」這件事是否有改變？（例如戰爭、災難、經濟結構發生永久改變）
反之如果沒變，那應該繼續持有，甚至因為便宜而加碼，才是理性的作法。
實際的賺與賠，不影響市場未來的走向
談到這裡，也許有些人會發現，
判斷出場的基準其實跟「賺多少、賠多少」沒什麼關係
時常有一類的問題是：
「賺30%是否該停利？」
「賠20%是否該停損？」
其實，我們把這兩句話翻譯一下：
「賺30%停利」意思等於：我認為自己賺30%之後市場不會再往上，所以我賣掉出場。
「賠20%停損」意思等於：我認為自己賠20%之後市場就會繼續下跌，所以我賣掉出場。
翻譯完的結果，應該聽起來怪怪的，對吧？
其實市場在任何時刻，每個參與者的損益都不一樣，並不會因為某人賺多少、賠多少，後面就往哪個方向走
簡單來說，
自己的損益多少百分比，往往與市場未來會往哪方向走，是「無關」的，
既然無關，就不該用它來當成判斷後續買賣持有與否的依據，
除非沒有其他更好判斷依據的情況，
否則使用某個固定百分比來停損停利，通常都不是特別理想，
包括做過許多回測得到的數據也是如此。
(備註：僅有一些極短線、短期波動極大的情況，這時在短線上通常除了價格，往往沒有其他更好的依據，且短線波動大的情況下風險控制的意義大於進出場的判斷，這時才會用損益當成判斷出場依據。但這並不適用在大多數波段或中長線的情況。)
最後總結一下：要不要停損停利？
1. 最重要的關鍵是，想清楚「當初買進的理由是什麼？」
不知道買進理由的人，也不會知道何時該出場；反之進場理由清晰，出場理由在一開始就會很清晰。
2. 判斷「進場的理由合理嗎？」
一個合理的進場理由，一定可以找到一個明確的依據，能說出這理由什麼情況下會錯誤。
3. 判斷「進場的理由消失了嗎？」
當進場理由消失、不再符合，無論賺賠都出場；進場理由沒消失，無論賺賠都繼續持有。
4. 自己的損益是賺多少%或賠多少%，其實都與市場未來漲跌無關。
市場並不在乎你賺多少%或賠多少%，每個人在同一時間，即使持有同樣標的，損益也都是不一樣的。
因此也不該用自己的損益幅度當成判斷未來的依據。
原文發表於市場先生ETF社團
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