索提諾比率(Sortino Ratio)是什麼？如何計算？和夏普比率有什麼不同？

最後更新：2022-11-28

索丁諾比率(Sortino Ratio)也稱索提諾比率，
和夏普比率(Sharpe Ratio)一樣，都是衡量承受單位風險能創造的報酬的指標，
在基金投資或是資產配置時，用來衡量整個投資組合績效與穩定性。
這篇文章市場先生介紹索提諾比率(Sortino Ratio)，

分為以下幾個部分：

1. 什麼是索丁諾比率(Sortino Ratio)？
2. 索丁諾比率(Sortino Ratio)和夏普比率(Sharpe Ratio)有什麼不同？
3. 索丁諾比率(Sortino Ratio)如何計算？
4. 使用索丁諾比率(Sortino Ratio)要注意什麼？

什麼是索丁諾比率(Sortino Ratio)？

索丁諾比率(英文: Sortino Ratio)，又稱索提諾比率，這是基金投資或資產配置時，
用來衡量整個投資組合績效與穩定性的重要指標。

簡單來說，就是「承擔單位風險能得到多少報酬」？

傳統上，風險會用報酬的標準差來衡量波動性，標準差越大代表波動越大，也就等於風險越大，
將一段時間的報酬除以標準差，就能得到單位風險的報酬，這就是夏普比率(Sharpe Ratio)的由來。

不過也有人提出質疑，因為對大多數人來說，我們並不在意「正報酬的風險」，只在意「負報酬的風險」。
意思是賺錢的時候，如果短時間大賺，在用標準差衡量時我們會把他判定成高風險，但現實中我們並不這樣覺得。

於是，索提諾比率(Sortino Ratio)就是用來解決這個問題。

它同樣是衡量「承擔單位風險能得到多少報酬」，但差別在於在計算風險時，只看的是「負報酬的標準差」，也就是只考慮虧損的波動大小的意思，
會用績效偏離平均跌幅的程度，來衡量波動率的大小，
因此我們也可以把它想像成是「只看虧損(或者說跌幅)的夏普比率(Sharpe Ratio)」。

它也是許多投資人、分析師、投資組合經理用來評估投資組合風險的表現，
當處於高風險狀況下，衡量投資收益的一種方法。

索丁諾比率(Sortino Ratio)如何計算？

索丁諾比率(Sortino Ratio)= (期間內平均報酬 – 最低可接受的報酬) ÷ 虧損時的風險程度
其中，
虧損時的風險程度 = 只計算負報酬的標準差

Sortino Ratio在計算時，分子是收益指標，而分母是風險指標，
不考慮投資的總波動性，主要是衡量投資於向下偏差的表現。

Sortino的理論認為，上行波動率(正報酬的波動程度)是投資的加分項，因此不應包括在風險計算中，
所以將上行波動率從公式中剔除，計算時只用下行的標準差(負報酬的波動程度)，而不計算夏普比率使用的總標準差。

計算出的Sortino Ratio數值越高越好，代表整體投資組合風險相對越低。

索丁諾比率(Sortino Ratio)和夏普比率(Sharpe Ratio)有什麼不同？

Sortino Ratio和Sharpe Ratio最大的差異，在於一個計算整體標準差，一個卻用下偏差計算：

• 索丁諾比率Sortino Ratio：報酬除以下行風險(負報酬的風險)
• 夏普比率Sharpe Ratio：報酬除以總風險(含上行與下行、正負報酬都含標準差計算在內)

Sortino Ratio和Sharpe Ratio同時考慮了風險和報酬的關係，
但Sortino Ratio並不以標準差為風險代表指標，而是用下方標準差，
也就是投資組合偏離其平均跌幅的程度，用這個來區分波動的大小。

可閱讀：什麼是夏普率(Sharpe Ratio)？

實務上，這兩個指標通常是正比關係，
一個投資策略或基金的夏普比率高，索丁諾比率也會高。

一般來說，索丁諾比率的數字往往都會比夏普比率更高一點。
兩這之間並沒有直接的可比性，通常擇一觀察即可，
大多時候我們都還是會使用夏普比率(Sharpe Ratio)居多，原因是它是最原始的數據，沒有經過什麼調整和潤飾。
即使要看索丁諾比率(Sortino Ratio)，也同時會留意夏普比率。

市場先生提示：兩種指標使用時機有什麼不同？

一般來說，在衡量低波動的投資組合時，會用夏普比率(Sharpe Ratio)；
而在衡量高波動、盈虧比率相當不對稱的投資組合時，會用索丁諾比率(Sortino Ratio)。

例如以下兩種策略類型，用索丁諾比率，可能會得到更好風險報酬的衡量。
1. 勝率低、大賺小賠的策略，
2. 勝率高、小賺大賠的策略，

這類型策略的績效走勢中，獲利時期與虧損時期的特性會相當的不對稱，因此用索丁諾比率有機會得到更好的報酬風險衡量。

使用索丁諾比率(Sortino Ratio)要注意什麼？

使用索丁諾比率(Sortino Ratio)時要注意：

1. 分析投資組合收益的時間，建議以長期為參考依據，盡可能包含多頭空頭與各種狀況，若參考期限太短，無法看出真正的風險。如果有人給你看Sortino Ratio的數據，也務必要了解它取樣時間長短、包含哪些行情時間點。
2. 要衡量資產的流動性，例如有些投資組合可能看起來風險較低，但這可能是由於較缺乏流動性，例如小盤股或對私人公司的投資，如果將這些包含在投資組合中，可能會提高Sortino Ratio數值，讓調整後的風險收益看起來比實際情況更好，這樣就會失準。

要記得，無論哪種情況，獲利與虧損的樣本都要充足。

畢竟的確有可能出現少數幾筆拉高了整體報酬的可能，但問題在於這些績效未來是否仍可重複複製？這才是我們算出夏普比率及索丁諾比率的意義。

索丁諾比率(Sortino Ratio)快速重點整理

1. 索丁諾比率(Sortino Ratio)用來衡量每單位風險，可以產生多少收益，計算時不考慮投資的總波動性，主要是衡量投資於向下偏差的表現。
2. 夏普比率(Sharpe Ratio)計算整個投資組合的標準差，而索丁諾比率(Sortino Ratio)只計算投資組合的風險差(下偏差)。
3. 索丁諾比率(Sortino Ratio)被認為更能反應投資組合風險調整後的表現，較著重在投資人關心的損失大小，因此也是期貨基金常用的風險報酬衡量指標之一。

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可以閱讀：ETF投資教學懶人包

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