抗通膨債券TIPS是什麼？該怎麼買？一次看懂TIPS是如何運作

最後更新：2023-12-22

理解通貨膨脹對於投資理財來說是很重要的事，因為通貨膨脹是無形的，通常你感受不到它的存在，
但是長期下來它會使我們的實質所得變少、財富的購買力下降。

舉例來說，如果今天擁有100元，通貨膨脹率年平均為3%，那麼1年後100元的購買力只剩 97元，10年後購買力只剩 73.7元，20年後購買力只剩 54元！

今天這篇文章，市場先生介紹一個抗通膨的投資工具：抗通膨債券(英文：Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)

抗通膨債券TIPS是什麼？

• 發行單位：美國政府
• 首次發行：1997年
• 到期天數：5年、10年、20年
• 最小面額：1000美元
• 配息頻率：每半年一次

抗通膨債到底根據什麼通膨指標在抗通膨？ – 美國消費者物價指數(CPI)

抗通膨債券(TIPS)的本金 與美國消費者物價指數(CPI)連動，如果通膨增溫時，TIPS的本金*也會隨之增加；

反之，通貨緊縮時，通膨率為負值時，TIPS的本金也會減少。

抗通膨債券的利息與本金，金額都會隨通膨變動

普通債券的利息是本金乘以票面利率，因此利息是固定的數字，

但抗通膨債券TIPS的本金是根據通膨調整後的本金，再乘以票面利率，才是抗通膨債券領到的利息，這利息是浮動的。

美國政府保證到期時本金與票面面額取其高，也就是說TIPS到期時，投資人得到的金額一定會大於或等於最初發行時的金額。

最終藉由到期調整後的本金及過程調整後的利息，來影響抗通膨債券投資人最終的報酬率。

*註：本金Principal，其實就是債券票面價值(面額) Face Value，但面額通常指的是印在債券上不會變的狀況，本金則是面額會變動時的稱呼。由於抗通膨債券面額會變動，所以在此用本金稱呼。

抗通膨債券(TIPS)的本金跟利息發放運作方式如下圖：

由下圖可以知道，抗通膨債券(TIPS)因本金與美國消費者物價指數(CPI)連動，
每年的利息就會受到影響：

市場先生提示：通膨連結債券 ILBS？

通膨連結債券 (Inflation-Linked Bonds，簡ILBs) ，或稱為通膨掛勾債券，是一個更廣義的債券類別，泛指所有跟通膨指數掛勾的債券，其中也包括本文的TIPS。

只要它的本金或利息價值跟某個通膨指數掛勾，就屬於通膨連結債券的一種，各別的差異在於發行者、選用的通膨指數、與通膨指數連結的規則。

一般我們提到TIPS抗通膨債券 (Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)主要都是指美國政府發行的抗通膨債，
而提到ILBs通常更多是指英國或歐洲地區國家發行的抗通膨相關債券產品。

有些債券產品是藉由本金與通膨掛勾( 利息 = 通膨調整本金 × 票面利率 )，進而影響利息及到期本金，例如TIPS。
有些則是讓票面利率與通膨掛勾，進而影響利息( 利息 = 本金 × 通膨調整票面利率 )，例如 I Bonds (美國另一種抗通膨債券產品)。

抗通膨債券TIPS的優點

以投資人的角度來看，TIPS的優點如下：

• 有效抗通膨：因為TIPS的本金是跟消費者物價指數連動的，因此可以避免其實際的收益受到通膨的侵蝕。
• 保本：若是直接購買美國政府的TIPS，發生通貨緊縮時，投資人至少可領回其面額，因此不會有本金上的損失。但須留意若是購買TIPS的ETF，因其交易價格由市場決定，因此還是會有虧損的風險。
• 幾乎沒有信用風險：因為TIPS是美國政府發放，因此幾乎沒有違約的風險。
• 流動性良好：美國政府發行的TIPS屬於流動性相對良好的產品，也可以運用ETF去操作。
• 與股市連動性低：TIPS所連結的是消費者物價指數，因此與股票市場連動性低，提供了一種避險的功能。例如抗通膨債券資產規模最大的ETF－TIP與代表美國股市的ETF－VTI之間相關係數僅0.17。

抗通膨債券TIPS的風險

雖然TIPS具有以上優點，但是不可忽略它的風險如下：

• 利率風險：由於TIPS的票息相對一般同年期的美國公債要來的低，因此若是利率上升但是通膨不變或產生通縮的情況下，TIPS的貶值幅度將大於同年期的國債。換句話說，空頭市場時TIPs的保護效果通常比公債差。
• 通貨緊縮的風險：通貨緊縮會造成TIPS的本金下滑，本金減少會導致利息也減少、長期而言債券價值下降。
• 人為操控風險：TIPS所連動的是消費者物價指數(CPI)，然而CPI是由政府所計算，並沒有一個公開透明的標準，因此CPI也可能受到人為的操控。

買美國公債好，還是買抗通膨債券好？

美國公債的殖利率一般比同年期的TIPS要來的高，原因是公債在定價時已經把預期通膨考量進去了。

舉例來說，假如10年期的TIPS票面利率為2%，10年期的公債票面利率為4%，中間差異的2%就隱含著市場對於10年通膨率的預期，稱之為預期通膨。

如果實際通膨不如預期通膨高，那麼公債的表現會比TIPS好，反之如果實際通膨高出預期通膨，那麼TIPS的表現就會優於公債。

如果只是預期「未來有通膨」，那並不適合買抗通膨債券。

實際上，未來時時刻刻通常都有通膨。

適合買入TIPS的時機點為「認為實際通膨會超乎預期通膨」時，反之，若認為「實際通膨會低於預期通膨」則可買入公債。

若以抗通膨債券資產規模最大的ETF－TIP跟混合年期美國公債ETF－GOVT比較，

可以發現在2013～2020區間，GOVT的複合年化報酬率略佳，為2.99%，同期TIP的複合年化報酬率僅1.53%，雖然不能說差很多，但抗通膨債券的確落後一些。

利率變動以及風險預期，永遠是影響債券報酬的主角

若以逐年的報酬率來看，可看出債券價格受市場利率及預期心理影響大。

下圖可看出在2013年間，TIP及GOVT均有明顯的負報酬。

主因美國聯準會自2008年金融海嘯以來實施量化寬鬆政策(QE)，2012年底更每月展開850億美元的債券購買計畫。

到了2013年底，由於經濟預期好轉，聯準會宣布QE退場，加上市場預期升息，債券價格應聲下跌。

在2019～2020年間，則因市場利率調降，TIP及GOVT均有高於一般的報酬。

TIP跟GOVT的報酬率直接受到了美國通貨膨脹率的影響，

由下圖可以看到在2016至2017年間，市場通膨上升高於預期，TIP的表現較GOVT佳。

而2020年因為通膨快速下降，低於市場預期，TIP的報酬率僅有GOVT的一半左右。

抗通膨債券如何購買？

對台灣投資人來說，購買抗通膨債券最方便的方式為買入抗通膨債券的基金或ETF，
可以透過國內銀行或券商複委託或是直接在美國券商開戶購買。

可閱讀：投資美股該選擇哪家券商開戶？

目前抗通膨債券資產規模最大的ETF前三名如下表：

其中，
TIP和SCHP兩者長期差異非常微小，年化報酬的差異在小數點後兩位數，選擇上沒什麼差別，可選規模大的或費用低的都可以。

VTIP則是多為5年以內短債，平均到期日比前面兩檔更低一些，受利率影響的幅度越低，但報酬也相對較低。

快速重點整理：抗通膨債券TIPS是什麼

1. 若擔心資產被通膨侵蝕，購買抗通膨債券具有抗通膨的效果。
2. 抗通膨債券與股市連動性低，在資產配置中可扮演分散風險角色，但要注意股市空頭經濟衰退通常伴隨通貨緊縮，TIPs預期報酬會變差。
3. 一般來說，美國公債的殖利率已經將預期通貨膨脹率考量進去，換句話說，購買抗通膨債需要為通膨風險付出額外的報酬作為補償。因此除非認為未來通膨會一直上升、高於市場預期，購入抗通膨債券才有意義，否則長期投資美國公債投報率可能更好。

市場先生想法：

以資產配置來說，抗通膨債的用途在於預期未來一段時間內通膨遠超預期時，會使用它取代普通的公債債券來建立一些抗通膨債券部位。

為什麼只說「一段時間」？因為「超乎預期」這個特性，本身就是一個有時效性的特性，沒有任何指標可以一而再再而三的超乎預期，假如整體預期提高，總有一天會回到低於預期。當然反過來說也一樣，如果很長一段時間通膨低於預期，也許也會是有長期較高報酬的切入時機。

再白話一點，我覺得通膨長期而言是會回歸均值的，至少美國會是如此。畢竟和緩的通膨才是美國的常態，短時間過高或過低的通膨，長期而言都會回歸到和緩通膨的軌道可能性最大。

以2020-2021年的通膨預期為例，抗通膨債表現就相當不錯，但通膨未來總有一天會結束，如果最為長期部位其實也可以，但應該適量的配置就好。

高比例配置抗通膨債不是不行，在劇烈通膨年頭可以享有多一點好處，但在通膨結束時也會有些傷害。

一定要有抗通膨債嗎？我覺得是看整體資產受通膨風險影響的比例。

在整個資產配置中，股票或者黃金也都或多或少有抗通膨作用，比方說你股票已經佔大多數，那抗通膨債其實意義不大。

除非原本風險屬性比較保守，導致債券比例很高的人，的確就會需要配置抗通膨債，來平衡整體受通膨的影響。

但如果不是這種狀況，其實抗通膨債就只是一個選項。
還不熟資產配置，可閱讀：什麼是資產配置？

債券其實是個很好用的投資工具，但也必須正確使用才行，
更多債券文章可閱讀：

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