創投基金是什麼？如何運作？全球創投基金排名 TOP 10

最後更新：2023-09-19

創投基金是屬於私募基金的一種，為一些新創公司或未上市公司提供投資，對新創企業的發展扮演了重要的角色。

然而，一般人比較少接觸到創投基金，也很好奇創投到底是怎麼賺錢的？

本篇文章，市場先生會整理關於創投基金重要的基本知識並告訴你全球前10大創投基金有哪些。

創投基金是什麼？

創投基金的全名是創業投資基金（英文Venture Capital, 簡稱VC），是專門投資新創公司或未上市公司的私募基金。

所謂的私募基金，是向特定投資人私下募集資金來投資特定標的，資金門檻高，通常是給高資產人士或機構法人才能認購。

所以簡單來說，創投基金就是私下跟高資產投資人募集資金後，用來投資新創或未上市公司，期待在這些公司上市或被收購後能獲得豐厚的報酬。

創投基金的流動性非常低，風險性比一般的基金高出很多，在投資的資產屬性上和傳統資產不同，歸類在另類資產。

創投基金如何運作？

創投基金的團隊通常是由具備財務、營運、技術、行銷等各方面專業知識的團隊組成。

他們不但要有精準的眼光找出有潛力的投資標的，在投資後多數還會提供營運上的協助，希望能加速這些公司的發展。

在找出有潛力的新創公司後，創投基金一般會投入資金或提供技術，以獲得一定的股權，而且大多還會介入營運，最終目的希望這些公司能夠公開上市（IPO）或是被其他公司收購後可以獲利「退場」，這個過程通常需要數年甚至更長的時間。

新創企業因為還在發展初期，通常具有巨大的成長潛力，但也伴隨著極高的風險。

如果有成功達到退場的目標，創投的獲利通常是數倍甚至數十倍。但也有更多時候投資是賠錢出場，或甚至是血本無歸。

創投基金主要靠這些成功退場的投資賺錢，一個成功案子的獲利就可以彌補數個不成功案子的損失。

只要加總起來的獲利大於0，創投基金就能賺錢。所以創投基金在投資時，會想辦法提高案子的「勝率」及「獲利率」，換句話說創投基金是用期望值思考評估投資，而不是單純考慮機率。

哈佛商學院教授Georges Doriots被稱作是「創投之父」，他在1946年創辦了美國研發公司（ARD），並募集了350萬美元的基金，用於投資二戰期間開發技術的公司。他的第一筆投資是一家使用X射線技術治療癌症的公司，後來這家公司在1955年上市，Doriots投資的金額翻了9倍，從20萬美元變成了180萬美元。

創投的合夥人制度

創投通常是採用合夥人制度，主要包含2種合夥人。

• 普通合夥人（General Partners, 簡稱GP）：主要負責管理創投基金。
• 有限合夥人（Limited Partners, 簡稱LP）：主要負責提供資金，可能有多位LP。

創投的GP從LP那邊拿到資金後，會把這些錢拿去投資合適的標的，然後每年收取投資金額的2%左右做為管理費。

在分配利潤時，創投基金通常會設定年化報酬率5%~10%的「優先報酬率」給LP。

也就是說，當創投基金存續期間到期的時候，會處分相關資產，然後優先讓LP取得「全部投資額＋優先報酬率」的回報。

如果還有剩餘的利潤，通常則會依80% / 20%法則分配給LP跟GP，LP獲得利潤的80%，GP獲得利潤的20%。例如LP拿回投資額跟優先報酬率後，還剩下100萬美元，那麼LP可以再分配到80萬美元，GP可以分配到20萬美元。

這個機制是用來保障LP能拿到基本的獲利，同時鼓勵GP提高獲利，自己才能賺的更多。

上述是業界一般的創投分潤制度標準，

當然，由於LP只出錢，並不涉及日常營運事務，所有事情都由GP全權管理，因此和大多數企業及基金一樣，也有潛在的代理人問題，
因此合理的獎勵設計避免鼓勵做出過度冒險決策、GP也參與一定比例出資、第三方審計監察等等方式，都是這類創投基金可能的配套，
關於設立及參與創投要注意的細節問題，未來有更多研究後再來整理文章。

創投基金對新創公司的優缺點

對於新創公司來說，因為初期通常沒有足夠的現金流，因此創投的投資對於公司是有很大幫助。

然而，創投的介入也會有一定的風險，帶來的優點及缺點如下。

創投基金對投資人的優缺點

對於投資人來說，投資創投基金的優缺點如下。

市場先生提示：創投基金大多是提供給高資產人士的私募基金

目前普通投資人其實並沒有太多參與創投基金的管道，而且這類基金很多，可以想成一家家的私人公司，投資人能力不足的話難以辨識其中風險，
考慮到透明度低、資金鎖定期較久等問題，如果財力不夠雄厚，並不適合這種投資方式。

新創公司的融資生命週期

講到新創公司時，我們會常聽到「種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪」這些專有名詞，以下市場先生用一張圖讓你了解每一輪代表的意義是什麼，以及創投通常是在什麼階段介入的。

• 種子輪（Seed round）：在這個階段，創業的想法才剛剛萌芽，創業者覺得自己有個很棒的想法，於是可能自己出資或找身邊親朋好友投資，也就是俗稱的3F（Family 家人、Friend 朋友、Fool 傻子），意思是在創業初期風險這麼高的階段，只有家人好友或是傻子才會投資。
• 天使輪（Angel round）：在這個階段，產品已經有了原型，也具備了初步的商業模式，甚至已經開始累積一些核心用戶。這個時期風險還很高，所以稱投資人為「天使投資人」，就像天使一般為新創提供資金。天使投資人大多是有錢的企業家、或是VC等。
• A輪（A round）：到這個階段，公司產品已經開始成熟，在行業內有一定的口碑，並且具有一定的盈利模式。此時，主要的投資人將由天使Angel轉為VC，跟Angel不同的是，VC的錢主要來自背後的金主，而Angel的錢主要來自個人。
• B輪（B round）：進入B輪後，公司的商業模式已經確認可行，因此開始大量複製，加速規模化，例如將當地的商業模式拓展到海外市場。這階段的投資人仍以VC為主，而有些早期的私募股權基金（Private Equity, 簡稱PE）也會加入。
• C輪（C round）：到了C輪，公司通常已經是業界前幾大的公司，具有一定的影響力，這個階段已經要開始為上市（IPO）做準備，因此發起C輪募資。這階段的投資人會漸漸由VC轉向PE。
• D/E輪（D/E round）：一般來說，進入到C輪就差不多要上市了，如果把錢燒完了還沒上市，就要進入D輪募資。相同的，如果D輪的錢再燒完還是沒有上市，就會進入E輪募資，以此類推。

從上面可以看出，VC一般是在天使輪至C輪這之間的階段介入的，C輪之後通常會由PE接手。

而創投基金(VC)和私募股權基金(PE)之間其實並不見得有明確的界線，

以紅杉資本為例，它在種子輪投資Airbnb公司、在A輪參與過Whatsapp、B輪參與過Github、在D輪投入過Zoom、在E輪投入Snowflake。

實際上都是投資，只是承擔的風險不同，端看各基金策略，及許多時候是根據時機而定。

全球創投基金排名 TOP 10

以下依管理資產規模排名，列出全球前10大的創投基金公司，可以看到主要的創投公司都集中在北美，規模數字則處於浮動。

不過這些只能當參考，因為投資門檻高，沒有個幾百萬美元閒錢無法參與，因此一般人不大會接觸到這些基金。

市場先生提示：知名創投也會犯錯？

以有50年歷史的紅杉資本為例，近幾年比較知名的失敗投資包括FTX(損失約2.1億美元)、The Wing(0.75億美元)等等。

此外也有些錯誤並不是虧損，而是沒有參與到一些機會。

當然，過去紅杉資本的成功投資，如Whatsapp、Qualtrics、Youtube、GitHub、Airbnb、Google、Zoom、Dropbox等等，其實也足以彌補大多數的失敗。

對創投來說，一次千倍或萬倍的獲利，足以抵過數百次的失敗仍有餘。

創投基金的報酬率

投資人最關心的是，如果創投資金門檻這麼高，承受的風險又這麼大，那麼報酬率是不是也很驚人呢？

Cambridge Associate針對美國的VC報酬率做了統計，並把它跟大盤指數（S&P 500）還有小型成長股指數（Russell 2000）做比較。

結果發現，在1994至2017這23年間，不管是比較3年、5年、10年或是15年報酬率，VC的年化報酬率在多數時候都不如S&P 500及Russell 2000。

但這裡要注意的是，這個對VC的統計是一個整體平均值，

個別基金好壞可能落差很大，可能有些基金賺很多，幾家平庸的基金就會讓整體平均落後。

根據Cambridge Associate的統計，排名前25%的創投基金在上述統計區間的10年平均年化報酬率介於15%~27%，比同期的S&P 500的9%要高的許多。

而我們常看到某某創投投資成功賺了幾十倍這種新聞時，也要注意「倖存者偏差」的問題，也就是說，我們看到新聞報導的往往是成功的案例，但背後有成千上百個失敗的案例是我們沒有看到的，那些才是最大的風險。

創投基金有一半以上會賠錢出場

根據創投公司Correlation Ventures針對2009至2018年美國創投的獲利統計，創投基金有51%是賠錢出場，而獲利10倍以上者僅佔不到4%。

• 賠錢出場：51%
• 獲利1~3倍：31%
• 獲利3~5倍：9%
• 獲利5~10倍：6%
• 獲利10倍以上：<4%

創投基金常見問答Q&A

以下是關於創投基金常見的問答。

快速總結：什麼是創投基金

1. 創投基金的全名是創業投資基金（簡稱VC），是私下跟高資產投資人募集資金後，用來投資新創或未上市公司，期待在這些公司上市或被收購後能獲得豐厚的報酬。
2. 創投基金在找出有潛力的新創公司後，一般會投入資金或提供技術，以獲得一定的股權，而且大多還會介入營運，最終目的希望這些公司能夠公開上市（IPO）或是被其他公司收購後可以獲利「退場」，這個過程通常需要數年甚至更長的時間。
3. 創投基金投資門檻高且不公開招募，一般人較難接觸到，通常是靠轉介紹。
4. 以過去的數據來看，美國創投基金的平均年化報酬率多數時候落後大盤，但其中好的基金跟差的基金可能落差很大。
5. 根據統計，約有一半以上的創投基金最後賠錢出場，只有不到4%能獲利10倍以上出場。

市場先生心得1：新創事業是否要拿創投的資金？還是不拿比較好？

創投基金其實離我們一般人相當遙遠，因為即使是相當小規模的創投基金，基礎投資單位金額也是數十萬美元起跳。
作為一種投資選項，它的門檻極高且資訊不透明，替代選項其實也很多，絕大多數人其實都不需要參與創投投資。

在一般人生活中，我們比較有可能遇到的，是自己創業或者自己工作任職的企業，是否要拿創投資的資金讓別人入股投資？

其實這題沒有標準答案，因為首先它會跟所在的環境、產業特性、自身條件有關。

有些產業屬於贏者全拿的特性，或者高資本投入特性、技術快速成長等特性，那註定需要更多資本才能快速擴張。有時則是需要新的參與者加入，得到關鍵資源、讓企業快速邁向成長期。

這些都屬於有必要的情況，因為條件也許並不允許公司自己有機成長，那問題就只取決於創投開出的條件。

在新創事業越成熟的區域(如矽谷)、市場熱度越高的時機(大多頭市場)，對於新創事業取得創投資金就更加有利，
反之則越難取得資金，或者可能存在各種不平等條約。中間也有許多細節，創辦人被新入主的股東趕出創辦公司也偶有所聞。

但不是每一種產業或商業模式都需要拿創投的錢，
有些企業的成長跟更多資本投入沒太大關聯性，也不會因為資本投入就得到指數成長。

我也至少曾經在3本書上看過一些知名企業創始人，建議新創事業盡量不要拿創投的錢。

怎麼判斷才對？根據自己的情況而定，沒有標準答案。

市場先生心得2：小型股為什麼沒有高報酬？可能跟創投有關。

在早年一些研究中，都會提到小型股有超額報酬，但這點在近十年並不顯著。

是否有一種可能，是因為創投基金的成熟，介入企業更早期的階段，導致許多潛在的成長紅利已經被創投提早稀釋了呢？

許多所謂獨角獸企業，在IPO階段可能市場價值就已經滾到數十億美元，是否已經透支了未來成長？也越過小型股，直接歸類為中大型股的階段？

我想這不是絕對，但就整體來說，的確有這種現象，是一種可能性。

過去的小型股投資超額報酬，也許只是變成今天的創投的潛在利潤吧。

—

就先說到這囉，

關於創投，有更多心得感想或問題也可以幫我在底下留言。

對一般人來說，創投基金門檻過高，想投資基金應該還是從門檻較低、也比較有保障的共同基金或者ETF開始。

關於一般的基金，可先閱讀：

1. 基金新手入門投資教學- 市場先生帶你買進第一支基金

2. 基金怎麼買？去哪裡開戶？

更多延伸閱讀：

1. 避險基金是什麼？

2. 避險基金的10種操作策略類型

3. 如何分辨一檔避險基金好壞？避險基金經理人訪談

4. 私募基金是什麼？

5. 另類投資是什麼？

本文僅做教學使用，不代表任何投資建議，投資人需了解任何投資均有其風險。

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