什麼是牛熊期權(Knock-out options)？該如何交易買賣？要注意些什麼？
最後更新：2024-03-07
這篇文章市場先生分享什麼是牛熊期權(英文:Knock-out options)，
牛熊期權是差價合約的一種衍生性金融商品，又稱為觸碰失效期權或敲出期權，
雖然它的名子又有牛熊又有options，
可能會讓人感覺它很像是權證或選擇權。
不過我覺得最接近它商品特性的描述，
牛熊期權比較像是有強制停損機制的期貨。
可閱讀：什麼是期貨？
由於它算是一種比較新的衍生性商品，
這篇文章市場先生會整理關於交易牛熊期權需要知道的事情。
牛熊期權是什麼？有什麼特性？
其實用兩句話就可以簡單形容什麼是牛熊期權：
1. 牛熊期權獲利和虧損時的損益計算跟期貨完全一樣，但在虧損到一定程度的時候會強制平倉出場
舉例來說，
期貨上漲1點時，牛市期權就會上漲1點，反之熊市期權會下跌1點。
期貨下跌1點時，牛市期權就會下跌1點，反之熊市期權會上漲1點。
以選擇權和權證的術語來說，牛市期權行使比例是1，或Delta值就是1，
而購買的當下會需要選擇一個會強制平倉出場的價位。
2. 交易牛熊期權需要的保證金通常比一般期貨交易還要低
期貨部位在計算保證金時，通常是整個部位的價值，在根據市場波動性決定一個比例。
以台指來說，在1萬點時，一口大台的部位相當價值200萬元，而最低保證金約9萬元，大概4.5%左右。
而牛熊期權的保證金，則是直接根據市價和收回價計算，另外會額外再加上一點溢價做為緩衝。
以台指1萬點為例，如果有個當沖交易者買牛市期權，設定收回價格是100點，
那它的保證金就只需要大約2萬元再多一點，而不是像原本一口期貨的最低保證金。
當然還是要提醒，低保證金有可能讓槓桿變大，
交易時還是要注意風險、控制部位大小，不應該過度槓桿。
可閱讀：什麼是保證金交易？
保證金並不是手續費，
牛熊期權屬於差價合約，主要的成本是點差以及隔夜費用，
可閱讀：差價合約的交易成本：點差與隔夜利息費用
牛熊期權的重要元素：收回價格
牛熊期權跟一般的期貨交易，就只差在多了一個收回價格
收回價格：虧損到你自己指定的程度時，會強制出場
收回價格，指的是強制出場價格，
這個數字一開始進場前就可以設定。
因為有虧損跟操作的方向有關，
所以標的會區分成做多(牛市期權)和作空(熊市期權)。
牛市期權：下跌(虧損)到指定收回價格時，會強制出場。
熊市期權，上漲(虧損)到指定收回價格時，會強制出場。
跟期貨的差別在於，
期貨你可以補保證金，而牛熊期權則是強制出場。
(當然強制出場後你自己要再去買回來也是可以)
牛熊期權和牛熊證的差別？
牛熊期權(Knock-out options)不是選擇權或權證，
因為它沒有時間價值的問題，行使比例就是1:1，
有人會說它跟深度價內的選擇權一樣，
不過由於是差價合約不是期貨，因此也不會到期、也沒有波動率影響或時間價值減損。
有另一個名字很類似的權證商品是牛熊證(Knock-Out Warrant)，
兩者差別在於牛熊證比較像權證，兩者同樣都設有強制出場的價格，
不過牛熊證有多種行使比例、有到期日限制，本質上比較屬於權證。
要完整理解一個商品
最快的方法就是你要知道它被發明的原因以及應用的地方
牛熊期權之所以被發明，
原因在於它比起期貨，能更方便交易商去控制客戶的風險。
舉例來說，如果有一個客戶在交易商下了很大的期貨部位，
根據目前波動性，潛在的損益可能是正負500萬，但客戶手上的保證金帳戶中可能只有200萬，
對金融機構來說，萬一大波動真的發生，等於它在替客戶背負潛在的虧損風險。
而牛熊期權透過交易商有權在虧損到指定程度時，強制將客戶的部位結束合約平倉出場，
能將客戶整體風險範圍做一定的控制，
除此之外其餘部分都跟傳統期貨合約一樣。
牛熊期權操作要注意什麼？
而對客戶端而言，操作上就多了一個強制停損出場的判斷，
這點必定有好有壞。
1. 帳戶風險得到控制
和原本期貨操作比起來，
虧損到一定程度時可以強制出場，控制帳戶風險。
但它同時又不像選擇權一樣有到期問題，
也不需要考慮波動率問題。
例如有些短線交易者當沖操作，漲跌一點點不如預期就出場，
比方說原本預定台指期虧損10點就停損出場，
這時透過牛熊期權就可以強制執行這件事，不會有想拗單不認賠的問題。
但是收回價設太小也會有問題。
2. 市場的隨機波動會讓虧損機率增加
畢竟市場大多時候是沒有趨勢性，難以預期上下變化的方向與程度，
如果強制出場的價格設的很近，
市場的隨機變化就可能導致認賠出場。
這對某些人來說這是好事，因為強制出場很可能會幫他避開一段原本判斷錯誤的方向，只要重新再進場即可，
但對某些人來說也許是壞事，因為它可能原本判斷正確，但因為一段反向的波動就先被強制出場，並來不及再次進場。
牛熊期權要怎麼買賣？
這個商品最早是在香港開始熱門起來，
台灣有引進，不過性質都屬於牛熊證，
這種就比較像是權證，跟牛熊期權略有不同。
國外來說，目前可以使用全球最大的差價額約交易平台，IG交易平台做交易，
裡面包含美國S&P500指數、日經、德指等幾個國際指數，
以及重要的外匯貨幣對、黃金白銀石油商品，都有牛熊期權可以做交易。
可閱讀：
1. 全球最大差價合約交易商IG交易平台評價：安全性完整分析
2. IG交易平台官方網站連結
快速總結：
這篇文章整理關於牛熊期權的資料，讓大家初步認識它的特性。
簡單來說，只要記得牛熊期權就是有強制停損出場機制的期貨就可以了。
這算是蠻新的商品，而且屬於期貨類風險較高，
操作時務必要注意小心，並不建議新手做這類商品的操作。
最後提醒差價合約為槓桿金融商品，未必適合每個人，
並且有可能導致超出原本保證金的損失，交易前請自行研究了解風險再做出決策。
額外分享幾篇相關教學：
1. 外匯與差價合約交易商該怎麼選？安全且有規模的開戶券商比較
4. 一分鐘看懂什麼是權證？
5. 一分鐘看懂什麼是期貨？
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