投信是什麼？投信買賣超代表什麼意思？會如何影響股價

最後更新：2022-11-20

在新聞中，我們常會聽到今天投信買超或是賣超多少金額，投信屬於三大法人之一，也就是國內俗稱的基金公司，

因為投信佔整個股市的交易量有一定影響力，所以觀察投信的動態屬於籌碼面分析的一種方式。

本文市場先生將介紹投信是什麼？包括投信買賣超是什麼意思，以及投信持股比例會如何影響股價等。

投信是什麼？

投信的全名是證券投資信託公司，簡稱投信，也就是我們常聽到的基金公司，

截至2022年10月底止，台灣的前五大投信分別為元大投信、群益投信、國泰投信、復華投信和富邦投信，管理資產都達數千億台幣不等。

基金公司募集投資人的錢後，由基金經理人把這些錢進行投資，基金公司則賺取基金的手續費及管理費。
基金投資範圍很廣，包括全球股票、債券等商品，而有一些基金的投資標的是台股市場，這些基金在台股加起來的交易量對台股有一定的影響力。

證交所每天公布三大法人買賣超數據中，其中投信的買賣金額，指的就是這些基金公司整體，針對某些個股的買賣交易狀況的總和。

由於基金公司操作的是投資人的錢，如果連續幾個月或幾季績效不佳，投資人可能會把錢撤走，基金公司的收入就會因此變少，
也因此基金通常非常注重績效與相對相對排名，因此可能衍生出一些中短線的操作來創造短期績效，投資人在籌碼面分析上可以觀察這些行為找到有潛力的標的。

國內基金公司幾個重要特性如下：

• 投信公司的目標是戰勝大盤股價加權指數，即使大盤是虧損，只要虧的少一點就算贏。另一個目標是追求一段時間(非長期)表現相對戰勝其他基金。
• 每月底需要公布前10大持股清單，每季底公布完整持股標的。
• 每季底、半年底、年底，會結算績效，這些績效會影響基金整體在同類中的排名，也影響基金經理人的獎金。
• 基金投資國內單一個股的金額，不得超過基金總資產的10% (某些ETF及組合基金例外不受影響)，也不能超過該公司總股數的10%。
• 基金公司管理上千億資產，旗下有許多檔基金。國內股票型基金最大的幾檔，規模分別約在100億台幣左右，30億~100億間也算有些規模，10億~30億再次之，低於10億屬於較小的基金。

因為有以上幾種特性，因此會影響投信公司的行為模式，投資人也能藉此對趨勢有一些判斷。

一般我們會去看個股受到投信買賣超的影響(每天公布)，也有些人會去關注國內規模最大的幾檔股票型基金的持股變化(每月公布)，從中尋找標的與分析判斷機會。

投信的投資特徵：短中期、中小型股為主

跟外資相比，投信的資金規模較小，在投資上更偏好波段操作，以中小型股為標的，並以短中期策略為主，目標是超越大盤績效。

換個角度來說，大型權值股雖然投信與外資都會參與，但外資更有影響力，投信相對沒有太多影響力。反之中小型股外資比較不會去碰，這時投信的操作與買賣超數據相對比較有參考價值。

投信會以中小型股為標的的原因是，中小型股相較於大型股，更容易受到交易量的影響，可以藉由短時間投入較大的資金去影響股價，這有助於投信公司在某些期間創造漂亮的績效。

但市場先生提醒要注意幾點：

1. 已經漲很多的股票，如果投信持股多，不見得是正面訊號

許多中小型飆股出現短期大漲的背後都可以看到投信參與的影子，因為這些飆股如果沒有跟到，當年基金的績效可能就會大幅落後同業。

但這種炒作行情過後不代表這些投信基金就會獲利了結出場，許多股票在大漲之後，後續從高點下跌，這些先前獲利的投信基金也可能一路抱下去甚至跌越多加碼越多，而不是獲利了結。

2. 規模太小的股票投信不會碰

由於國內投信有限制，不能持股超過該公司總市值10%，因此規模太小的公司，一般投信也不會去碰，

例如市值3億的公司，一家投信公司最多投入3,000萬元，但實際上並不會這麼做，這對許多投信公司來說規模太小、風險太高。

而且所有買進的股票，基金公司都需要寫報告，解釋為什麼買進，因此為了避免麻煩，太小的股票投信一般也不會碰。

3. 許多投信參與的中小型股票不會出現在基金公司的報告上

基金公司每月底在公布報告時只需要公布前10大持股，每季底則是公布完整持股，

因此有些基金公司為了避免同業競爭模仿甚至攻擊，有時候會把自己投入的股票佔比控制在10名之後，或者月底及季底前將這些中小型持股賣掉。

但在個股的投信買賣超中，我們依然能觀察到個股進出，只是不一定能看到對應的基金公司持股。

投信的基本特性總結

投信作帳行情

市場有這麼一說，在每個季底、半年底、年底時，投信需要結算績效，為了讓基金的績效好看，會想辦法讓價格上漲，這又稱為「投信季底作帳行情」或「投信年底作帳行情」。
年底一般會比季底更重要一些。

畢竟如果基金績效長期落後同業，該檔基金會面臨資金流出、經理人被撤換、甚至基金解散等問題。反之如果基金績效很好的基金，也會希望結算前績效更上一層樓，對排名、獎金，及基金經理人的職業前景都更有幫助。因此有動機去拉抬手上一些股票，創造更好的績效。

不過由於投信作帳行情缺乏足夠的統計數據支持，目前仍是屬於一種坊間流傳的說法。有可能你照著投信作帳行情的特徵去找股票，最終也許10檔有一兩檔大漲，但其他的也有可能虧損，是否真的有效、條件如何設定，仍需要更多的檢驗才知道。

投信投資單一家公司不得超過基金總資產比例總資產比例的10%，也不能佔該公司總股數10%以上

法規規定，基金公司對於任一檔股票的投資佔比，不得超過基金淨資產價值的10%，也不能超過該股票總市值的10%。

白話來說，基金經理人不能把投資人的錢集中重押重押在某幾檔股票上，也不能用大規模資金去過度影響股價、干涉公司營運。

一般來說，佔該公司總股數10%上限的情況較少發生，因為這代表買到的股票規模太小，基金一些錢進去很容易就買到公司總股數10%變成大股東。

市場先生補充：整理關於投信持股上限的法條：證券投資信託基金管理辦法

1. 持股上限不得超過基金資產10% (ETF例外)

• 第10條第一項的第八款：每一基金投資於任一上市或上櫃公司股票及公司債或金融債券之總金額，不得超過本基金淨資產價值之百分之十。
• 第35條：證券投資信託事業運用指數型基金，為符合指數組成內容而投資有價證券，得不受第十條第一項第五款、第八款及第十七款本文規定之限制。
  但投資任一有價證券之總金額超過本基金淨資產價值之百分之十者，不得超過該成分證券占該指數之權重。證券投資信託事業運用指數型基金，因指數組成內容調整或因應指數複製策略所需，且符合本會所定條件者，得不受前項但書之限制。

2.  基金不得佔公司總股數10%以上

• 第10條第一項的第九款：每一基金投資於任一上市或上櫃公司股票之股份總額，不得超過該公司已發行股份總數之百分之十；所經理之全部基金投資於任一上市或上櫃公司股票之股份總額，不得超過該公司已發行股份總數之百分之十。

如果投信整體對單一個股持股超過15%，代表投信可能已買到接近上限

要注意的是，投信並不是一家公司，而是一個整體，因此我們會看到某一檔個股投信持股比例超過10%，這很正常，因為投信的買賣數據是反映多家基金公司持股的總和，10%上限僅限於單一家基金公司。但一般認為整體投信超過15%就算高(經驗法則，非絕對)，因為這代表許多家投信公司可能都已經買到快滿手。

比較常遇到的是，單一股票佔基金總資產10%。尤其在當年有一些數倍的飆股出現時，普遍都會觀察到許多基金會盡可能「買滿手」參與波段行情。

例如2017~2018年的從60元左右上漲到股價千元的國巨(2327)、2020年大漲的台積電(2330)、2021年大漲的航運股長榮(2603)、陽明(2609)等等。當時都可以觀察到一些投信基金手上的持股是盡可能買到上限10%。

且往往不只一家投信基金這樣做，而是許多家都如此，一旦同業有跟上而自己沒有，當年排名就可能大幅落後。

買到10%上限後，如果這些個股繼續上漲，那投信基金也不能買更多，甚至漲太多必須要賣掉一部分減少部位，讓比例不超過10%。

但無論是基金公司佔總股數10%上限，或者單一股票佔基金總資產10%上限，一般會認為如果買到滿，後面就比較難有更多來自投信的買進動能。

投信買賣超代表什麼意義？

投信買賣超是對整體投信淨買賣金額的統稱。

投信買賣超 = 整體投信買進金額 – 整體投信賣出金額

投信買超：代表投信的「買進金額」大於「賣出金額」，意思是投信看好這檔標的。如果連續幾天一直淨買入，就是連續買超。

投信賣超：代表投信的「買進金額」小於「賣出金額」，意思是投信不看好這檔標的。如果連續幾天一直淨賣出，就是連續賣超。

這邊要注意的是，投信買賣超是多家基金公司加總起來的結果，可能有幾家買，有幾家賣，所以不代表所有投信看法都一致。也可能出現連續幾天上上下下反覆不定的方向。

投信買賣超與外資買賣超有什麼不同？

外資的資金量是最大的，而且以長期投資為主，被視為市場的領頭羊，如果出現連續買超(賣超)的情況，通常該檔股票會有波段性的上漲(下跌)。如果是看加權指數或是大型權值股的話，外資的買賣超數據是比較值得參考的。

投信的資金量比外資小，且以短中期操作為主，如果看中小型股的話，投信的買賣超數據會比較值得參考。

由於上述提到的季底作帳行情，通常在季底的時候大家會特別關注投信的買賣超名單。

投信的買賣超名單如何查詢？

投信買賣超，一般會分成全市場(所有股票加總)，以及個別股票的買賣超。

全市場三大法人(外資、投信、自營商)的股票買賣超名單，可以上證交所查詢。

三大法人買賣超統計表網址：https://www.twse.com.tw/zh/page/trading/fund/BFI82U.html

上面可以查詢日、周、月的數據，也可以針對產業別查詢。

此外，證交所上也可以在「投信買賣超彙總表」查詢到投信針對個股的買賣超資訊。

投信持股比例會如何影響股價？

前面有提到，投信有操作中小型股的特性，此外也有持股上限10%的限制。

1. 由於投信有時會是中小型股的主力，如果原本持股很少，後來突然一直買，持股大增，那麼短期該股票有可能容易出現上漲。反之，如果突然大量減少持股，短期該股票一般認為可能會下跌。

2. 由於季底作帳行情，在每年3、6、9、12月底前，投信持股比例較高的股票，會比較容易出現投信拉抬股價的狀況，但是結帳後也容易出現股價下跌。這是一般坊間的看法，目前並沒有精確的統計。

3. 投信持股比例高要留意：如果一檔個股，特別是小型股，上漲是由投信推動的話，投信持股比例接近該檔股票的15%就要注意，因為法規規定單一基金對於單一個股持股不能超過基金淨值的10%，如果投信持股超過該檔股票市值的15%，可能代表許多家投信已買到上限不能再買了，也許之後不能買只能賣出了。(這15%是市場上的經驗法則，並不是絕對數字)

市場先生小提醒：投信的資金雖然對於市場會有影響，可以作為籌碼面參考，但不代表他們穩賺不賠，也會有看錯的時候。

快速重點整理：投信買賣超代表什麼意義

1. 投信就是基金公司，在投資上更偏好波段操作，以中小型股為標的，並以短中期策略為主，目標是追求績效超越大盤、績效排名超越同業。

2. 投信買超：代表投信的買進金額大於賣出，意思是投信看好這檔標的。

3. 投信賣超：代表投信的買進金額小於賣出，意思是投信不看好這檔標的。

4. 中小型股如果投信持股比例高，可能股價容易受投信進出影響。

5. 投信季底和年底作帳行情：每年3、6、9、12月底前，可能容易出現投信拉抬股價的狀況，但是結帳後也容易出現股價下跌的狀況。但目前並無足夠的統計數據證明投信作帳行情是否有利可圖。

6. 如果投信對單一個股持股超過15%(15%是經驗法則，非絕對)，可能代表投信已買到上限不能再買了，也許不能買之後只能賣出了，投資時需留意。

市場先生心得：跟著投信操作能賺錢嗎？

一個有趣的思考是，基金公司理論上應該是偏中長期持股，透過選股創造績效。

但也許是因為台灣市場投資標的特性，或者台灣投信產業競爭排名、獎金設計等等因素，導致許多操作通常偏中短線。

我自己對投信沒有做過太多數據回測，

但有觀察到的現象是，過去幾年台灣出現新股王、大飆股時，背後都有投信參與其中，
過去幾年無論是被動元件、半導體、航運的大漲行情，都可以看到許多投信持股是滿手買滿到他們上限10%，生怕沒跟到的話績效會落後同業。

當時這現象讓我覺得很有趣在於，
雖然漲上去時這些投信基金買到10%，但被動元件、航運，在後來出現大跌時，許多基金也依然是保持滿手狀態一路抱下來，
並沒有出現賣在高點的狀況，因此他們的績效也是上去又下來。

因此投信操作的籌碼面資訊，真的能完全參考嗎？也許有一定的參考價值，但需要做很多過濾，且不能完全一味的跟隨。

如果你想完全跟隨投信，那不如去直接買共同基金就好，也是一樣的意思。

真的想從投信基金尋找長期的標的，那海外的一些知名基金經理人的選股，也許更值得參考。
例如之前有分享一篇：價值投資大師的選股清單總整理

更多籌碼面的延伸閱讀：

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本文謹做教學使用，內文提到股票標的均為教學範例，不代表任何投資建議，投資人需了解任何投資皆有其風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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