自由現金流量是什麼？自由現金流量公式？如何用來分析評估企業風險？

最後更新：2023-10-27

今天市場先生要和大家介紹什麼是「自由現金流量」，
自由現金流量 是一個在財報分析上，很常用來評估企業風險的指標。

另外也有提過和它非常相關的「營業現金流量」、「投資現金流量」、「融資現金流量」，如果還不熟悉，可先閱讀。

自由現金流量是什麼？

自由現金流量（英文 Free cash flow, FCF）也簡稱 自由現金流，自由現金流量的定義就是「公司可以自由運用的現金」。

自由現金流能看出公司產生現金的效率，而投資人也能用它來衡量公司的營運現金流，扣掉資本支出後是否還有足夠的資金，
能發放股息來回饋給投資人，或是在未來作為投入用途、以及預留下來在景氣不佳時讓公司度過難關。

自由現金流量公式如何計算？

自由現金流量的公式為：

自由現金流量 = 營業現金流量 – 資本支出

自由現金流是公司透過營運產生的現金，減去資本支出的成本。
也有些計算會把自由現金流量再除以總股數，得到每股自由現金流，方便和每股盈餘等數字做比較。

通常在財報中並不會直接列出自由現金流項目，必須自行用現金流量表上的資料來做計算，在許多線上財報網站都查的到算好的數字。

營業現金流量(Operating Cash Flow)：代表企業透過各種營運活動(例如銷售商品、投資)增加的現金流入。

可閱讀：營業現金流量是什麼？

資本支出(Capital Spending 或 Capital expenditure)：包含了投資「固定資產」、「無形資產」，例如購買土地、各種設備、廠房等，或是收購品牌、智慧財產權等。

資本資出，就是指公司為了維持現有競爭力，或者創造未來更多可能的營利，
因而投入的新資產，包含土地、廠房、設備、研發等等支出，
而這些投資，必然會使公司帳面上的現金減少。
可閱讀：資本支出是什麼，如何計算和查詢？

如果只看公司營業現金流量，只能確保公司有賺錢且有收到錢，但不足以判斷公司的現金是否有不足的風險、甚至長期現金流出的狀況，
透過自由現金流 (FCF)是公司支付營運費用和資本支出後，所剩餘能實際運用支配的現金。

※市場先生提醒，自由現金流也有另一種計算方式：

自由現金流 = 營業現金流 +(–) 投資現金流

在國外，是財報中會單獨告訴你本期資本支出是多少。
而在台灣的財報中，你比較不會看到 “資本支出Capital expenditure” 這個用詞。

作為運算上的替代，在計算自由現金流時一般我們會用”投資活動現金流”來替代資本支出。

自由現金流的計算公式就是營業現金流加上投資現金流(通常是負值)。
投資活動現金流一般是負值，因此相加時也是作為減項，也有人比較直覺是用相減掉流出的現金流。

投資活動現金流（簡稱 投資現金流）和資本支出還是有些不同，不是只有固定資產的資本投入，還包含金融資產的買進賣出、資產增值或貶值、變賣資產的收入等等。

由於台灣大多是電子業、半導體產業，投資活動中一些金融投資占比也不高，變賣資產也不是常態，因此在現金流量表中，國內”投資現金流“和國外”資本支出Capital expenditure“欄位的意義大多時候其實還是非常接近的。

在另一篇關於資本支出的介紹文章有詳談這個問題：資本支出是什麼，如何計算和查詢？

自由現金流利潤率(FCF Margin)是什麼意思？

自由現金流量的定義是公司可以自由運用的現金，具體來說它是公司支付營運費用和資本支出後，所剩餘能實際運用支配的現金。
如果想要更深入了解公司自由現金流的效率，可以將自由現金流除以收入，稱為自由現金流利潤率FCF Margin，
較高的 FCF利潤率意味著公司不需要花太多錢，來創造利潤和自由現金。

自由現金流利潤率(FCF Margin)公式：自由現金流 ÷ 收入(Revenue)

這是一個百分比值，數字越大代表收入轉化為FCF(自由現金流)越高，使用時也可以將FCF利潤率與其他常用的利潤率進行比較，
例如：

• 毛利率(毛利/收入)
• 營業利潤率(營業收入/收入)
• 淨利潤率(淨收入/收入)

一般來說，如果一家公司是非常資本密集型的，它的FCF利潤率可能會遠低於淨利潤率。
反過來說，一個資本效率很高的公司，其FCF利潤率可能遠高於其淨利潤率。

如果一家公司的FCF利潤率較低，這通常意味著它們需要在資本支出上花費更多才能增加收入，從而增加利潤。

FCF利潤率的意義：

1. 百分比越高，代表公司銷售產生的現金就越多。
2. 若是FCF利潤率每年穩步成長的公司，代表有大幅成功的潛力。
3. 與同行業相比，若該公司的FCF利潤率出現異常大幅下降的情況，意味著財務狀況正在惡化。
4. 超過5%的FCF利潤率可以多加留意，但分析時仍需要搭配其他指標一起看。
5. FCF利潤率10～15%的公司通常被認為是相當不錯的，但這個好壞仍會依公司的類型而非有不同，並非說所有FCF利潤率低的公司都不好。

自由現金流的好壞代表什麼？

自由現金流，就是公司真正可以自由運用的資金。
在觀察時，可以看較常年度是否有劇烈變化，而近一兩年的數據尤其重要。

包含未來用來增加投資擴大營運，或是發放現金股利、買回庫藏股等等，
當然，如果把錢增加投資擴大營運，那它就變成資本支出了。
而投資人透過觀察一間公司的自由現金流正值(流入)或是負值(流出)，也能判斷這間公司的成長好壞。

自由現金流的增加 (流入)：
通常代表公司將增加收入，就能將多餘的錢獎勵投資者，
所以許多投資者會將自由現金流FCF作為價值衡量的標準。
當公司的股價低、自由現金流在增加時，盈利和股票價值很快就會上升的可能性很大。

自由現金流逐漸減少 (流出)：
代表公司無法維持盈利增長，就會使公司提高債務水平，甚至可能沒有足夠的流動資金來維持營運。

當然，單純看流入和流出短期內會有些誤差，原因是公司收款可能有週期性，各種投資也不見得持續發生，
因此自由現金流增減的判斷不見得能套用到每一家企業上。
如果想仔細評估一間企業，市場先生建議可以自己細看每一期營業現金流和資本支出的細項，可以更清楚這些支出是否是常態。

自由現金流為正值，代表這間公司安全嗎？

自由現金流為正值，不代表這間公司一定好，還要細看營業現金流、投資現金流。

絕大多數正常的企業，自由現金流長期都是正值，這不能說明它好或壞，只能說是正常現象。

自由現金流為正值 (流入)：
代表公司的營運資金能支付資本支出，不太需要靠借貸資金來維持營運。

自由現金流”長期”正值 (流入)：
長期為正值代表這間公司一直有充足的現金，但還必須仔細看公司的營業現金流，
若營業現金流為負值或相較總收入數字很小，很可能是因為公司一直在變賣土地店面等設備才有資金流入，因此也要擔心可能哪天會周轉不靈。

自由現金流為負值，代表這間公司不好嗎？

自由現金流為負值，不一定代表這間公司有問題，但通常需要小心評估。

自由現金流為負值 (流出)：
公司的營業現金流不足，無法支付資本支出，
但這不一定代表公司陷入財務困境，或許公司正投入大量資金擴大其市場(暫時資金不足)，
這可能會導致未來價值增長。

畢竟公司資金本來就有除了營運以外的來源(發行債券、長短期銀行借貸、現金增資等等)。

自由現金流”長期”負值 (流出)：
資金不足應付投資需求，必須以融資現金流來補充，這樣資金壓力就可能越來越重，代表這間公司的體質很差。

公司缺現金，在空頭時的風險提高

公司缺現金、負債多一般時期不見得是問題，甚至可能有好處，原因是它可以不用透過現有資金就能幫投資人創造盈利。
但問題在於，一但經濟轉差，這類高負債的企業風險就會大幅提高，可能面臨資金斷鍊倒閉的風險。

市場先生提醒：要小心「燒錢慘業」

到這裡你可能有思考一個問題：
「公司為什麼要資本支出？賺到現金為什麼不全部發給股東就好了呢？」

原因有兩種，
一種是公司認為把資金繼續投入資本支出，能在未來幫股東創造更大的利益、賺更多現金流。
一種是公司為了保持相對競爭對手的技術優勢或成本優勢，不得不持續投入更多資金，卻無法創造更大報酬。

大多企業兩種原因都有，但問題在於需要投入多少比例的資金？
正常來說，不應該太大。而且投入之後，應該要在未來能帶來盈餘成長。

後者俗稱燒錢慘業，通常發生在一些資本投入大、技術門檻不高、競爭過於擁擠的產業，
例如面板業、LED、太陽能、DRAM，就是俗稱的四大燒錢慘業。

每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share )：可以彌補每股盈餘(EPS)的不足

同上所述，許多時候我們如果只觀察盈餘變化，例如單純透過每股盈餘EPS，
會很難觀察到公司需要大額資本支出來維持未來營利的狀況，

有些企業自由現金流通常在零的上下徘徊，每年資本支出龐大、最終自由現金流數字遠遠低於營業現金流，
此外每年股東權益報酬率(ROE)與資產報酬率(ROA)會持續有下降趨勢，
因為它增加資產後並不能同步帶來盈餘成長。

這時只要透過觀察自由現金流，
就能發現到這種每股盈餘(EPS)為正，但每股自由現金流卻很低落甚至為負值的企業。

每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share )：
個人經驗是只有在規模大、獲利穩定的企業，才適合用來和EPS做比較。在小公司因為收入低、盈餘變動大，評估每股自由現金流的意義不大。

如何查詢公司的自由現金流？

自由現金流量，在公司的財報上通常不會有，需要自己用 現金流量表上的數字去算，
在一些數據網站上則是會放在現金流量表，或者會和各種財務比率數字放在一起。

台灣有些公司財報會有、有些則沒有，
只要透過一般財報數據整理的網站，都能很快查的到這項資訊。

國外查詢網站可至morningstar(以Apple為例)

在Valuation中，可查到包含自由現金流量年成長率、自由現金流量÷營業收入、自由現金流量÷稅後淨利、每股自由現金流量。

如果要查詢自由現金流量Free Cash Flow數據，需另外去Financials查詢，也只能看到近幾年的資料。

國內查詢網站可至Goodinfo!台灣股市資訊網(以台積電為例)

結論：如何從自由現金流，分辨一間公司好壞？

1. 自由現金流，就是企業實際可以運用的現金

2. 自由現金流的計算，是將營運現金流，扣除掉資本支出

3. 正常的企業，自由現金流通常是正值、持續流入，甚至持續成長。但仍要留意營運現金流是否也正常

4. 若自由現金流為負值，代表企業營運風險較高，要觀察背後資金流出的原因、是長期狀況還是一次性的狀況

另外幾篇與自由現金流相關的教學，可閱讀：

1. 一分鐘看懂：營業現金流量是什麼？

2. 資本支出是什麼？如何計算和查詢？

學習更多財報知識，
可閱讀：財報分析教學懶人包

額外分享幾篇文章：

1. 投資活動現金流量怎麼看？資本支出流入流出代表什麼

2. 融資活動現金流量怎麼看？現金流量負數代表什麼？

3. 10-k財報怎麼看？美國財報閱讀入門教學

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