成長股vs景氣循環股》長期投資是否該停損？先分辨是哪一種資產類型
最後更新：2021-06-01
之前遇到很多網友會問到一類問題：
「長期投資該不該繼續抱下去？」
「定期定額要不要繼續扣款？還是應該要停損出場？」
這些問題在股票、基金、ETF的長期投資時都會遇到，
當我們無法確定資產的本質與特性時，往往會不知道該怎麼下手。
今天市場先生要談4種類型的資產特性，
了解特性以後，未來在長期投資或是選擇標的時，你會更清楚怎麼判斷。
為什麼長期投資要先了解資產的特性？
長期投資時，你會經歷多頭也會經歷空頭
長期投資通常指的是至少經歷一次景氣循環，也有是5~10年左右的投資周期，
你會遇到景氣好的時候，但一定也會遇到景氣差的空頭。
空頭來臨時，無論原本再好的公司，價值都會往下降，
而原本狀況不好的企業，很可能會急遽的衰退。
很多人在空頭時會有盲點：股價變便宜應該加碼？還是應該認賠退場避開空頭趨勢？
當你不瞭解自己的投資遇到空頭會發生什麼事，
股價的下跌就會讓你進退兩難。
反之如果有足夠了解它的基本特質，
你就可以知道空頭來臨時需要的是靜靜等待，還是立刻出場。
以下市場先生談談4種不同的資產類型：
在德國股神科斯托蘭尼《一個投機者的告白》書中有提到，
「股市波動就如同老人帶著狗散步，老人(經濟)總是往前走，狗則是前後來回的跑，但最後狗總是會回到老人身邊。」
在投資時我們最關注的，應該是老人的走向。
長期來說股市景氣與經濟成長總是往上的，
問題是，
當我們投資的標的不是整個股票市場，
而是某些股票、基金、ETF，它並沒有涵蓋全市場的特性，
這時股市波動的老人，就不見得和整體經濟一樣是持續成長，而是會根據那一類資產的性質而訂。
1. 成長型資產 – 最重要的資產類型
如何判斷成長型資產？
首先要了解成長的來源是什麼？
許多的股票和債券屬於這一類，
但並不是每一檔股票都屬於成長股。
ETF和基金有的也會稱呼叫成長型基金，但名稱是一回事，關鍵是它的特性。
資產能持續成長，來源有幾種影響因素：
1. 經營報酬：
企業持續有穩定利潤累積，觀察企業的EPS就能知道獲利是否穩定或成長。
2. 抗通貨膨脹：
透過商品和服務漲價，抵銷通貨膨脹帶來的負面影響，提高市場價值。
3. 利息、租金：
持續穩定的收取利息，且資產價格不貶值的情況，資產也會持續成長。
4. 對未來的成長性：
如果預期未來報酬能成長，資產價值也會因此變貴。
例如一個每年賺10元的股票可能價值100元，
但如果每過一年獲利會成長10%，股票價值就絕對超過100元。
本益比的變化就是最常被拿來衡量目前市場認定價值的依據。
以上因素都可能會隨時間改變
公司的經營會隨著產業狀況有變動，
有些企業成長時賺的多但衰退時也比較嚴重，有些則相對穩定但賺得少。
會改變不代表不能投資，
投資之前，你要判斷這些成長因素是否很容易改變來選擇標的，
例如著名的投資護城河就是一種判斷未來長期獲利方式。
投資以後，如果失去資產成長的理由，也必須要評估是否得賣出退場。
除了判斷成長的來源依據，也要看過去的走勢
只要簡單把股價線圖打開，
就能看到資產過去的走勢，有沒有從左下到右上成長的趨勢。
注意因為股價會有除權息的問題，應該要用「還原股價」，如果是基金則是要看累積型的基金淨值走勢。
如果是企業，你也可以看它的每股盈餘EPS是否也有成長的趨勢。
當然並不是看到過去股價漲就代表未來會漲，應該關注成長的原因，
尤其要小心價格走勢成長但背後沒有獲利支持，這種上漲是走不遠的。
投資要盡可能選擇成長型資產
成長型資產只要「買進持有」就能獲利
非成長型資產要「買低賣高」才能獲利
儘管成長型資產股價也會上下變動，但長期而言大多是向上的，
所以只要「買進並持有」就能大幅減少虧損的風險。
反之，
只要非成長型資產，就必須要靠「買低賣高」才有獲利空間，
買低賣高其實並非不好，也不見得賺得少，但難度提高非常多，
對於投資新手或是沒太多時間研究的人非常不利。
空頭時應該加碼？該如何判斷？
成長型資產在遇到全市場的空頭時，也同樣會下跌。
這時必須要確認原本成長獲利的因素是否有改變？
當獲利的依據還在，
買進持有策略，可以繼續持有，或尋找合適的加碼時機。
定期定額，可以繼續扣款。
反之如果獲利無法繼續維持，代表它很可能會變成無成長資產或衰退資產，
尤其是當投資人給予未來成長很高期待時，
期待一但改變，資產下跌幅度會非常巨大。
2. 景氣循環型資產
景氣循環股有兩類：
1. 和原物料價格比較相關的資產類型
2. 和市場經濟狀況或特定產業周期比較相關的資產類型
原物料本身並沒有持續上漲的概念，
原因是它的價格是由「供需」來決定，
一但缺貨價格高了就會有人擴大產量，過一段時間價格就跌回來。
一但產量太大價格就會下跌，這時生產者就會減少產量，過一段時間價格就會上漲。
因此許多和原物料價格高度相關的企業很容易受影響，
例如石化和航運類受油價影響、鋼鐵類受鋼鐵價格影響，其他還有能源、紡織、造紙、電子等等，
個股或基金、ETF都有可能屬於這一類。
另一種是和市場經濟景氣相關，或是產業的特性影響，
受影響的大多是傳產。
市場先生自己總結經驗歸納，
這些景氣循環資產共同的特性就是：「利潤率時高時低，無法掌握在企業自己手上。」
我覺得學習景氣循環的難度比較高，
沒抓對可能盤整好幾年，抓對可能一下子漲一大段，
新手不建議嘗試，留給高手去操作就好。
景氣循環最大的特性：趨勢通常持續比較久
循環各階段的趨勢有可能是持續漲、持續跌、持平，
根據不同產業特性，循環周期可能會很長，短則2~3年長則5~10年
這代表一但看錯景氣循環的方向，會套牢非常的久，
反之如果看對了就能有不錯的成效。
景氣循環資產不適合定期定額投資
也許有些人會覺得這種上上下下循環的標的可以用定期定額操作，
但千萬不要，
原因是它周期太長，另外很可能一路走向下趨勢。
當你發現你買的股票或基金屬性和景氣循環股很類似，
要記得這類標的只能抓時機，不能定期定額，
空頭不要加碼，基金也應該停止定期定額扣款
投資景氣循環資產，一定要很確定現在大趨勢的方向，
方向正確時，會享受很長一段時間的好處，有一種持有成長型資產的錯覺。
但是當發現方向不對，想要離開通常都已經獲利回吐了不少，
很多人在這時候會捨不得離場，但其實等待在後面還有更長的空頭，
這時不應該加碼或者定期定額持續扣款，而是盡早出場。
3. 無成長資產、衰退型資產
資產沒有成長、衰退的原因
獲利能力出現變化很多種可能性，例如：
1. 競爭優勢變化、產品被對手打敗
2. 產業整體的進步變遷
3. 政策的變動
4. 獲利能力太差
最基礎的獲利能力太差，指的就是例如活存或定存這種報酬率1%的資產，
好一點可能外幣定存可以到2~3%，
有許多企業獲利能力也差不多是這個數字，甚至偶而虧損，自然就不會有太大成長，
這種就屬於無成長的資產。
而更嚴重一點就是衰退的資產，大多是單一個股才會遇到的問題。
要注意的是，
成長很快的新興企業，當遭遇重大改變時衰退的也很快(跑的也要快)。
而老公司就算遇到市場改變，也不會一下子重挫，通常還有3~5年可以逃命。
ETF、基金、債券比較難遇到永久股的衰退問題
ETF和基金這種會自動調整的投資組合不會永久性的衰退，
因此頂多歸類在無成長，或是根據資產類型歸類在景氣循環類，
但不會歸在衰退型的資產中。
而衰退的傷害可能會發生在例如小型股基金這種特性的標的上，
它空頭跌得比較重，但過後還是有機會回來。
而一般中大型股的投資組合傷害通常不會太大。
至於債券類標的，雖然升息會讓債券價格下跌，
但只要持有到期仍然可以取得同樣獲利，
而在升息時債券投資的組合也許會有短暫的大跌，
但長期報酬不見得會比較差，原因是升息後會有新的高利息債券納進組合。
債券有可能規在衰退類的，是一些高風險的非投資等級高收益公司債，
這類標的最簡單就是不熟不要碰。
要注意分辨，是景氣的衰退，還是企業獲利能力的衰退
確認衰退時，要注意如果是遇到整體景氣衰退，例如：金融海嘯這類大型事件，
那單一標的不見得有衰退，這時候很可能會是很好的買點。
投資要盡可能避開無成長，或是衰退型資產
避開衰退型大家可以理解，
但無成長的資產為什麼要避開？
原因是商業世界是競爭的，不進則退，
一個無法成長的企業除非他有足夠投資護城河不受競爭影響，
否則利潤一定是慢慢被其他競爭者侵蝕掉。
另外補充一點，
成長型資產當我們有能力確認它衰退時，通常價格已經跌了一大段，
畢竟大家沒有未卜先知的能力，只能事後根據數據做判斷，
但這時心裡上會很不想認賠，這是必須克服的盲點。
放空衰退型資產可行嗎？NO
基本上不建議放空衰退型資產，因為操作難度比較高，需要對時機點的掌握，
衰退型資產通常並不是慢慢跌，
而是有很多急跌和急漲，再加上漫長的盤整來組成。
無成長資產和衰退型資產遇到大空頭，最好能先出場
體質不好的公司在遇到空頭時，跌幅往往會比指數跌的還要多很多，
因此如果你是持有無成長的資產，或是資產已經有衰退跡象，
一但確認大盤走向空頭最好早點避開。
快速總結：長期投資之前先了解你持有的資產類型
這篇文章提到了4種基本的資產類型，
對長期投資的概念上分成3大類。
1. 成長型資產：
長期投資選擇這類就對了，買進持有不用考慮買賣點，遇到空頭確認獲利基礎是否有改變。
2. 景氣循環資產：
受原物料或景氣影響，需要會判斷買賣點，循環周期很長不是額長期持有。
3. 無成長資產或衰退資產：
要避開這類資產，如果手上的成長型資產衰退了也要及時出脫，空頭時這類資產受傷也都會比較大。
了解資產類型以後，
下一個長期投資會遇到的問題是：要單筆投資還是定期定額？
由於大部分人的收入都是持續性的，
因此定期定額是幾乎每個人都會遇到的投資方式之一，
待續…
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