EMB 值得投資嗎？市場先生完整評價EMB/ iShares摩根新興市場美元債券ETF

本文市場先生介紹 iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (代號：EMB)。
這是目前規模最大，以美元計價的新興市場債券，它的特點是多元分散投資，三大持股國分別是墨西哥、沙特阿拉伯、土耳其，三國占比約5%。

EMB基本資料介紹

EMB 是由美國iShares公司發行，2007年成立，全名是iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF，EMB是以美元計價的新興市場債券，持股數量610多檔，投資全球新興市場，三大持股國分別是墨西哥、沙特阿拉伯、土耳其，占比約5%。

其他持股國包含：沙特阿拉伯、巴西、菲律賓、墨西哥、哥倫比亞、卡達等30多國，這類新興市場國家有些政治安定、償債能力穩定，有些則比較不穩。

因為EMB是只有投資美元計價的債券，沒有投資於當地貨幣計價債券，因此EMB 這檔ETF並沒有進行貨幣避險，也相對沒有匯率風險。

由於它主要投資於新興市場的土耳其、巴西、菲律賓、阿曼、多明尼加共和國、墨西哥、哥倫比亞、卡達等國的主權債券和半主權債券，因此會受這些國家匯率變動影響投資成果，EMB 的投資偏重主權債券，占比達84%，其他則是投資於當地一些政府相關公司機構的債券。

此外，新興市場國家的違約率也較高，EMB持股中有接近50%屬於非投資等級債券(垃圾債)，因此整體風險特性而言，雖然債務人是各國政府、用稅收還債，理論上不容易倒，但實際上並不一定比公司債更安全。

延伸閱讀：主權債券是什麼？深入了解主權違約的原因及特性

投資主權和半主權債券的風險較高，因此投資新興市場主權債券的報酬，會比投資已開發國家債券還來得高。

例如，PIMCO 新興市場債券基金 (PIMCO Emerging Markets Local Currency and Bond Fund，代號：PELBX) 在 2017 年前九個月的總報酬超過 14%，而同一時間，iShares美國核心綜合債券ETF (iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF，代號：AGG) 僅上漲 3.1%。

想多認識新興市場，也可閱讀：什麼是新興市場？和已開發市場的差別？

如果對ETF不了解可先閱讀：什麼是ETF？

EMB優點

• 多元、分散投資30多國：EMB高度多樣化，分散投資30多國，各國占比約5%左右，並不算高。
  EMBI 的核心持股，有將近四分之三是新興市場政府債務，剩下大多集中在各國高收益公司債，能分散投資到新興市場國家的企業。
  

• 規模最大：EMB截至目前已成立16年，是目前規模最大的新興市場債券。
  

• 美元計價債券：EMB本身是美元計價債券，因此相較於以當地貨幣計價債券，EMB比較不會受到當地匯率的影響。
  

EMB缺點

• 信用風險偏高：EMB的持股有84%主權債以及14%機構債，債券風險評等落在B-BBB之間，其中，A-BBB約占 52%，BB-非評級約占 47%，介於投資等級和高收益債之間，以 EMB 整體評等占比來說，風險仍偏高。整體風險和分佈特性和投資等級公司債接近，但風險又更高一點。
  
• 主權違約：新興市場債最大的風險之一是主權違約，集中在拉丁美洲及發展較落後的國家，並不是沒有發生過。我們可以從一國的約紀錄、債務水平和經濟數據，來判斷這個國家是否有信用風險。
  買基金或ETF也要避免看到基金名稱有「新興市場」就買，還要了解具體投資哪些新興市場國家。
  
• 利率風險中等：EMB到期年度則是短中長期都有，又以20年以上長天期占比最高達26%，而整體的平均存續期間約為7~8年，屬於中等利率風險。一般以較高風險的債券而言，較短天期的組合，比較能減少風險、減少發生意外時的傷害程度。
  
• 各國通膨風險、政治變動風險：當新興市場經濟狀況變差時，也會增加持有風險，導致價格下跌，像是2018年土耳其爆發貨幣危機時，EMB的價格就因此下跌。

市場先生提醒：在觀察走勢的時候，要注意觀察空頭年度市場風險大幅上升時走勢的變化。

市場先生評價 EMB

EMB的內扣費用率0.39%，與同類型ETF相比中間偏高，追蹤誤差不大，但也有一定的波動，是目前規模最大的新興市場債ETF。

EMB以美元計價，與當地貨幣債ETF相比，較不容易產生匯率損失，此外，以美元計價的新興市場債，發生違約的機率也較低。

EMB的債券風險評等落在B-BBB之間，其中，A-BBB約占 52%，BB-非評級約占 47%，介於投資等級和高收益債之間，以 EMB 整體評等占比來說，風險仍偏高。

總結來說，EMB的規模大流動性佳，違約率較低，涵蓋國家廣，有足夠的分散性，
但要留意的是，EMB的評等中，投資等級和高收益債 (垃圾債) 各占一半占比，特別是垃圾債占比偏高，投資仍有一定風險。

新興市場債本身波動大，建議投資時先評估自己承擔風險的能力，不要一次投入大筆資金，才可以讓自己保有餘裕。

以資產配置來說，市場先生認為新興市場債券並非必要的配置選項，比較屬於想承擔多一點債券風險的人可以使用，不過EMB仍是這一資產類別中重要的選項之一。

延伸閱讀：債券新手入門教學懶人包

EMB ETF適合對象：想在新興市場債券獲的較高報酬且能承擔高風險的的投資人。

EMB最新股價走勢

EMB內扣費用0.39%

EMB ETF的內扣費用率(expense ratio 支出比率)為0.39%，

和其他幾檔相同ETF相比，費率算是中間偏高的ETF。

EMB追蹤誤差

從官網上的資料可以看到，EMB長年下來如下表的5年期，追蹤誤差差距為0.22%，和費用率差不多，誤差算是穩定。

但10年期，或近1年，落後幅度就比較大。

EMB成分組成與特性分析

EMB持有前10大國家比例

EMB以新興市場國家為主，其中，占比最大的是墨西哥，其次為沙烏地阿拉伯、土耳其、印尼、阿拉伯聯合大公國等國家。

此外，前10大持股佔比約5.58%左右，並不是很高，反映出它多元分散的特性。

從官網的圖示可看出，前10大持股集中在拉丁美洲和亞洲國家居多。

EMB債券風險評等組成資料

EMB的債券風險評等落在B-BBB之間，其中，A-BBB約占 52%，BB-非評級約占 47%，
介於投資等級和高收益債之間，以 EMB 整體評等占比來說，風險仍偏高。

此外，持股有84%主權債，以及14%機構債，到期年度則是短中長期都有，又以長天期占比最高，20年以上長天期占比達26%，整體風險和分布特性和投資等級公司債接近，但風險又更高一點。

關於債券信用評等可閱讀：債券信用評等怎麼看？

EMB風險報酬特性

最大回檔風險：約-26%回檔

EMB在2007年成立，成立不久就經歷2008年金融海嘯，約有-25%的回檔，並在2022年創下最大跌幅，主因是聯準會的升息政策，以及量化緊縮的影響。

要比較注意的是，美元計價債券，對美國的利率變化較敏感，
不過以EMB的存續期間約7年來說，屬於中短期，受利率的影響相對較低。

投資時應了解曝險程度，如果你投資時只能承受10%-20%的波動，建議投入的資金比重不要太高。

EMB配息方式

EMB配息頻率：月配息

EMB殖利率：7.71%

EMB殖利率為7.71%（數據請以官網最新資訊為準）

配息與殖利率都不是評估此ETF評估的重要指標。

EMB與類似ETF比較

EMB相同發行貨幣的ETF (美元)

EMB不同發行貨幣的ETF (當地貨幣)

其中，EMLC和EBND都是以當地貨幣計價，EMB是五檔中最早發行的ETF，也是當中資產規模和交易量最大的。

• EMB：以美元計價，目前規模最大、多元分散投資、最大持股國墨西哥占比約5%
• EMLC：以當地貨幣計價，多元分散投資、最大持股國中國為占比10%
• VWOB：以美元計價，多元分散投資、最大持股國沙烏地阿拉伯占比約10.5%
• PCY：以美元計價，最大持股國薩爾瓦多占比約4.71%
• EBND：以當地貨幣計價，最大持股國中國占比約12.67%

投資新興市場ETF時，要注意哪些地方？

投資新興市場債ETF時，建議從交易成本 (內扣費)、分散性和信用評級這三點來衡量：

• 內扣費用、分散性

以內扣費用來說，VWOB內扣費0.2%最低，但因為EMB在2007年就成立，因此整體規模較大，資產總值較多，且流通性也比較高。

此外，VWOB最大持股國沙烏地阿拉伯占比約10.5%，第二大的墨西哥達9.9%，相較之下分散性不足；反觀EMB持股權重分散，單一國家不超過6%，最大持股國墨西哥占比約5.7%。

• 信用評等

在信用評級前景上，根據惠譽 (Fitch Ratings) 2023年最新資料顯示，目前大型新興國家整體評級比以往改善，惠譽已調高以下五國評級，包含：荷屬阿魯巴 (Aruba)、哥斯大黎加 (Costa Rica)、瓜地馬拉 (Guatemala) 和沙烏地阿拉伯(Saudi Arabia)；

另調降阿根廷(Argentina)、玻利維亞(Bolivia)、衣索比亞(Ethiopia)、迦納(Ghana)和巴基斯坦(Pakistan)五國的評級，

因此投資時也須留意各國的信用評等和違約狀況，建議投資大型新興國家，且持股比例勿集中在單一特定國家，相對之下比較能承受風險。

• 稅務

ETF股息會有預扣稅30%，但EMB投資於非美國市場，理論上非美國收入應該要能退稅。但不是每家券商都能自動退稅。

建議選擇可以自動退稅的券商買這類ETF，例如 IB盈透證券、複委託，會相對有優勢。(根據經驗推論可以自動退稅，但目前沒實際測試過此標的，未來有測試再補上結果，也歡迎網友分享經驗。)

EMB怎麼買？

目前購買美股ETF有2個管道，分別是國內券商與海外券商，差異比較如下：

1. 國內券商複委託：如何用複委託買進美股ETF？
2. 海外券商比較：美股ETF怎麼買？知名美股券商與複委託比較

更多ETF教學可閱讀：ETF完整教學懶人包

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

額外分享幾篇ETF文章：

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編輯：Jessica　主編：市場先生

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