貨幣市場基金安全嗎？會虧損嗎？盤點貨幣市場基金發生過的危機

最後更新：2023-12-06

貨幣市場基金由於有低風險、低交易成本、報酬優於銀行活存的特性，而且隨時買賣、不用像定存一樣長時間綁定，因此是許多人用來停泊閒置資金的好用投資工具。

然而，貨幣市場基金一定保本嗎？在什麼情況下可能發生虧損呢？

理論上，貨幣市場基金是絕對保本的，但金融市場總是會存在一些例外。

本文市場先生解析貨幣市場基金的安全性及風險，並且整理過去貨幣市場基金發生過的危機及虧損案例。

貨幣市場基金為什麼會虧損？

貨幣市場基金(英文：Money Market Fund，簡稱MMF)，是將投資人的資金，投資於各種高品質、高流動性的短期債券，收取幾乎不會違約的極短期利息，它提供的報酬通常和銀行定存略為接近。

一般在國際市場上談貨幣市場基金，主要都是以美元貨幣市場基金為主，不過不同的貨幣種類也會有各自的貨幣市場基金。以下討論貨幣市場基金虧損，主要也是以最重要的美元貨幣市場基金為主。

在台灣雖然不大流行貨幣市場基金，但在國際上，貨幣市場基金一般被認為是存放閒置資金或短期資金相當安全的地方，它具有以下特性：

• 低風險、低報酬
• 低交易成本
• 流動性強
• 穩定性高

貨幣市場基金和銀行定存最大的不同之處在於：貨幣市場基金並不受銀行存款保險保障 (如美國的FDIC，每家銀行的普通帳戶都有25萬美元的保障)，意思是銀行定存在一定的額度內是受到保障的，而貨幣市場基金可能是會發生虧損的。

貨幣市場基金的投資目標，是追求安全性和穩定性，目標是永不虧損。

以最主流的美國的美元貨幣市場基金為例，這些基金的目標是將基金淨值( NAV)保持在1美元。

如果貨幣市場基金淨值跌破1美元的水平，代表投資者投資1美元無法拿回1美元，蒙受損失。

目前全球發生過比較嚴重的狀況是2008年雷曼兄弟破產的時候，貨幣市場基金Reserve Primary Fund淨值跌到0.97美元，相當於損失3%的金額。

什麼情況下貨幣市場基金會發生本金虧損的狀況呢？

貨幣市場基金是把投資人的錢拿去買一些「高流動性且安全的短期票據」，白話來說，就是一年內會到期、安全性極高、隨時可以變現且會產生利息的投資標的，包含：

• 銀行承兌匯票(Bankers’ Acceptances)
• 定期存款單(Certificate of deposits)
• 商業票據-無擔保短期公司債(Commercial paper)
• 附買回協議(Repurchase agreements)
• 短期政府債(Short-term government debt issues)

從以上標的可以看出，這些短期票據雖然安全性極高，但是並非100%安全，如商業票據還是有違約風險。

不過貨幣市場基金不會全部拿去買商業票據，商業票據也會分散在很多家公司，所以有一家公司的商業票據違約的話，影響不致於太大，不會投資淨值直接1變成0，

目前歷史上美元貨幣市場基金發生過最嚴重的狀況大概是 1跌到0.97，也就是大約3%的損失，

且這種被認爲極度安全的投資工具一旦發生狀況，通常政府會第一時間介入，否則可能會使得整個金融體系崩潰。

一般來說，貨幣市場基金可能會發生虧損的狀況如下：

1. 購買的短期票據違約
2. 利率突然大幅上升，造成債券價格大跌
3. 投資人因恐慌產生大額贖回，無法將價格下跌的債券持有至到期。

市場先生提示：短期票據違約，不能說絕對不會發生，但通常很稀少，這類商業票據在貨幣市場基金中的占比也低、相當分散。

而如果是利率大幅上升的情況，雖然會讓債券價格大跌，但因為短期債券其實債券存續期間很短，通常僅有幾天到幾周，幾乎不受利率風險影響，即使有短暫價格衝擊，放到幾天或幾周後到期仍能拿回本金，暫時的價格波動其實不會影響它的價值，因此不大會有問題。

但貨幣市場基金本質仍是基金，如果基金被贖回，基金也需要賣出手上的部位，雖然短期債券、票據，都是流動性極高的商品，但難保總會有流動性特別差的時候，如果在這時候投資人大量贖回，那即使後面會漲回來，基金經理人也無可奈何，等於需要被迫出手停損。

貨幣市場基金的安全性

貨幣市場基金之所以被認為安全性極高，是因為它具有以下特性。

特性1：短期投資為主，利率風險低

貨幣市場基金投資的都是一年內會到期的標的，加權平均投資組合期限為90天或更短，存續期間極短，這使得基金經理人能夠快速調整，以應對不斷變化的利率環境，進而降低利率風險。

特性2：投資高信用等級的債務，違約風險低

貨幣市場基金投資的標的僅限於最高信用等級的債務，通常是AAA級債務，這些標的違約風險低。

特性3：分散投資標的，降低風險

除了政府發行的證券以外，貨幣市場基金不能向任何一個發行機構投資超過5%的資金。

如此一來，風險就被分散了，如果單一投資標的有產生信用評等被下調的狀況，那麼對整個基金造成的影響也會在5%內。

特性4：關乎基金公司的聲譽

由於貨幣基金的市場參與者都是大型的專業機構，如果這些公司發行的貨幣市場基金產生虧損，將對公司的信譽造成非常嚴重的打擊，因為歷史上只有非常罕見的情況會發生虧損。因此，發行貨幣市場基金的公司都會竭盡所能的避免虧損，增加了投資者的安全性。

特性5：影響金融市場的穩定性

由於貨幣市場基金一向被視為是極為安全的，如果產生虧損，勢必會發生大量贖回的狀況，就像銀行發生擠兌一樣，造成的後果難以想像。

因此，以過去的經驗來看，如果貨幣市場基金發生虧損，會有同業或是政府出手相救，也增加了人們對於貨幣市場基金安全性的預期。

貨幣市場基金發生過的危機總整理

貨幣市場基金最早起源於1970年，至今的50多年間，貨幣市場基金只有發生過2次基金淨值低於1美元的虧損狀況。

危機1：1994年，小型地區性貨幣基金跌破1美元

每當貨幣基金遇到狀況時，通常它的發行機構都會傾全力救助，以維持公司的信譽，所以貨幣基金很少發生虧損的狀況。

歷史上第一次的虧損紀錄是在1994年一家小型的地區性貨幣基金股價低於1美元，不過因為規模小，很快得到救助，並沒有產生太大的影響。

危機2：2008年，雷曼兄弟破產使得Reserve Primary Fund跌破1美元

Reserve是一家專門從事貨幣市場的基金公司，總部位於紐約，旗下的Reserve Primary Fund在2008年時擁有648億美元的資產。

當時該基金持有7.85億美元雷曼兄弟發行的商業票據，佔基金總資產僅約1.21%。

2008年，金融海嘯爆發，同年9月15日雷曼兄弟破產倒閉，Reserve Primary Fund持有的雷曼票據瞬間變得一文不值，導致基金的資產淨值跌至97美分，也就是投資1美元只能拿回0.97美元。

更糟糕的是，由於投資人擔心基金的虧損，在24小時內基金被贖回了將近三分之二。

由於無法滿足這些贖回的請求，該基金凍結了最多七天的贖回，並且被迫暫停營運及開始清算。

貨幣市場基金的崩潰對於整個市場來說影響重大，即使是那些沒有受到雷曼兄弟影響的貨幣市場基金，也面臨了投資者因為心理恐慌導致的大規模贖回。

於是，10幾家基金公司被迫介入，為貨幣市場基金提供資金的支援，以免跌破1美元的底線。

最後，美國政府也出手了。

美國財政部針對貨幣市場基金提供臨時擔保計劃，向投資者保證，截至2008年9月19日收盤時，持有的每股貨幣市場基金份額的價值將保持在每股1美元。

這次的事件也引發了人們的預期：如果貨幣市場基金再次發生此類的災難，政府將再次出手相救。

投資貨幣市場基金的風險

投資貨幣市場基金會面臨的風險包括：

1. 利率突然發生大幅變化、多家公司的信用評等遭下調、公司違約。
2. 市場因恐慌發生大量贖回。
3. 市場利率(如聯邦基金利率)低於基金的費用率，可能會產生損失。

一般來說，貨幣市場基金，尤其是美元的貨幣市場基金，一般被認為是沒有風險的，因為它的安全性就類似於公債、銀行定存，
而如果它一旦發生大幅虧損，其實概念就跟美國公債違約、銀行定存減少是一樣大的問題，

我們不能說這些風險百分之百不會發生，但發生機率的確很低，通常在極特殊的情況下才會出現。

當然，非美元的貨幣市場基金，安全性也許就沒有那麼高，如同美國以外其他國家的公債，信用評等並沒有美國那麼高一樣的道理。

投資貨幣市場基金前應該考慮的事

1. 查看基金所持有的資產。如果對於自己投資什麼都不清楚，那麼最好不要投資。
2. 尋找費用率比較低的基金。較低的費用會在沒有增加額外風險的前提下獲得更高的潛在報酬。
3. 優先選擇大公司。跟小公司相比，大公司通常資金更充裕、更能夠承受短期的波動，所以在所有條件都相同的情況下，公司規模愈大愈好。
4. 做好資產配置。把錢分散在不同的資產類別中，如此一來不會因為一種資產出現狀況就造成個人財務上的困難。

雖然一般認為貨幣市場基金虧損的可能微乎其微，但由於貨幣市場基金不是只有美元一個貨幣類別，也有其他各種幣別的貨幣市場基金，也不是每個國家的公債都跟美國一樣安全，因此還是需要根據自己選擇的標的去做評估。

快速總結：貨幣市場基金安全嗎？

1. 貨幣市場基金算是極度安全但不保證100%保本，發生極端的狀況下，仍然有可能造成虧損。
2. 過去50幾年來，有兩次發生貨幣市場基金虧損的狀況：1994年及2008年，兩次皆有政府或同業出手相救，投資人並沒有蒙受太大的損失。
3. 貨幣市場基金會產生虧損的原因包含：購買的短期票據違約、利率突然大幅上升，造成債券價格大跌，投資人因恐慌產生大額贖回，無法將價格下跌的債券持有至到期。

市場先生心得：想想看，貨幣市場基金和銀行，你認為誰比較安全？

在2022年，美國因為通貨膨脹因素，利率出現史無前例的快速上升，隨後在2023年，美國發生了矽谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行倒閉，歐洲發生了瑞士信貸被收購等一連串的銀行倒閉或被收購事件。

在這段時間，在國際市場上也開始出現資金從銀行定存，轉移到貨幣市場基金的情況。

一方面是因為報酬，如果銀行給的利息不夠高，人們就會將資金轉移到債券和貨幣市場基金上，獲取更高的報酬，

另一方面是因為風險，畢竟將資金轉移到貨幣市場基金，也可以減少資金存放在單一銀行潛在的交易對手風險。

對許多小金額的存款戶來說，也許會認為銀行很安全，因為無論如何，存款保險都是銀行資金安全的最後一道保障。

但是對另一些資產再更高一點的人來說，存款保險的保障額度可能並不夠用，

而貨幣市場基金跟銀行存款比，至少不會存在銀行倒閉或擠兌這類風險。

在國外，貨幣市場基金是很普遍的基礎金融商品，地位差不多跟定存類似，甚至對高資產人士來說，使用上更為彈性，許多機構甚至預設是投資交易帳戶上的餘額會自動幫你放到貨幣市場基金生利息。

但在台灣，其實較少業者在提供貨幣市場基金，我曾經跑了3家銀行詢問貨幣市場基金，但得到的答覆是沒有賣，或者買進麻煩、有些費用等等，總之也許有賣，但各家的理專給我感覺是對於賣這項產品都興趣缺缺，我想這也是大多數人會對貨幣市場基金較陌生的原因。

過去幾十年其實都處於低利率環境，所以貨幣市場基金過去報酬率也很低，但隨著2022年聯準會快速的升息，未來它也可能是更多人考慮評估的商品之一。

做為投資人，我自己最想知道的就是貨幣市場基金以前到底有沒有發生過虧損的例子、虧損的時候是怎樣。

整理這篇文章，談談貨幣市場基金歷史上發生過的虧損情況，希望幫助大家對貨幣市場基金這項商品有更深入的了解。

延伸閱讀：

1. 貨幣市場基金是什麼？要怎麼買？
2. 美元貨幣市場基金怎麼買？9檔基金清單整理
3. 新台幣貨幣市場基金怎麼買？15檔基金清單整理
4. 澳幣貨幣市場基金 vs 澳幣定存怎麼選？

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本文僅作教學使用，不代表任何投資建議，投資人需了解任何投資皆有其風險。

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