股息貴族是什麼？股息貴族投資績效好嗎？附股息貴族股票名單

最後更新：2023-05-30

許多人在投資時會以股利是否能長期穩定發放為選股目標，

股息貴族就是把S&P500指數裡，至少連續25年發放股利、每年都增加每股基本股息的公司列入其中。

這篇文章市場先生介紹股息貴族，分為以下幾個部分：

股息貴族是什麼意思？

股息貴族（英文: Dividend Aristocrats）也被稱為 股利貴族、紅利貴族，

是專門挑選出過去長期連續都有發放股利，而且長期增加股利的公司。一種選股方法，

許多投資人認為，股利是代表公司穩定成長的證明，若是公司長期都有發放股利，且股利數字長期逐年增加、沒有減少，
財務狀況可能比其他公司相對穩健，畢竟沒有穩定的獲利支持，也就無法拿出穩定的股利。

一般談到股息貴族，多指的是 S&P 500股息貴族指數，這也是最重要的一個股息貴族指數，

是選擇S&P 500 指數裡，挑出有25年以上連續配息且股利有增加的公司，所組成的指數。

S&P500股息貴族指數 (S&P 500 Dividend Aristocrats index)是一個等權重指數，每季再平衡。

以 S&P500股息貴族指數 的編制規則為例，要成為股息貴族公司，必須符合以下幾個條件：

1. 是S&P 500的成分股之一。
2. 至少連續25年，每年增加每股基本股息(不包括特別股的股息)。
3. 成分股的流通市值必須超過30億美元。
4. 前3個月的每日平均交易額至少為500萬美元。

連續25年配息，代表即使在2000年網路泡沫及2008金融海嘯等經濟危機時期，依然足夠穩健、有能力保持配發現金。

股息貴族名單是由標準普爾道瓊斯指數公司，根據底下規則來更新：

1. 每年1月重新增刪成分股。
2. 每季將成分股按指數重新加權再平衡，也就是每個成分股的規模被重新設定，使它們在指數中的比例相等。
3. 最少會選出40檔標的在每次重新平衡時，都會設置30%的行業上限，以確保產業多樣化，產業分類則是依據GICS分類。

股息貴族並不等於選出高殖利率股票

股息貴族可能會有的誤解是：每年配息增加，是指每股現金股利金額持平或增加，

但這並不代表公司有高的配息率(payout ratio)或者殖利率(dividend yield)，有可能這些數字不高，但只要穩定配息、遇到意外時沒有中斷，即可被列入股息貴族，

指數的編制規則中並沒有對配息率及殖利率做出規範，在指數的說明中也有提到它並不在意殖利率高低，只有在意是否長期保持配息及股利成長。

市場先生補充：能被編進股息貴族指數，關鍵在於公司配息政策

股息貴族要求股利每年增加，其實多配0.1元也是增加、多配0.01元也是增加，它的編制方法沒有詳細規定增加幅度，
此外，它也沒有規定公司配息率，只有極低的配息率(例如賺10元只配1~3元，配息率10%~30%)，但只要保持穩定的股利政策，這種情況也是有機會選進股息貴族中。

查了一下，的確指數成分股有幾家公司，payout ratio長期落在20%~30%左右，

所以我認為公司必須要在股利政策中有些刻意的操作，才可能有機會被選進股息貴族的成分股中。
整體規則有些投機取巧的因素(公司刻意調整股利數字)，但也有硬性條件(公司得賺得夠多、夠穩，才可能讓股利保持成長，否則發不出股利的話刻意調整也沒用)。

對投資人來說，我認為仍應該觀察其它方面，例如公司把股利以外的盈餘，是拿去回購股票或資本支出、保留盈餘？從中理解公司對資金運用的策略及效率再做判斷。

一般來說，股息貴族名單的變化不大，但在經濟衰退期間會剔除較多的公司，像是在2009年和2010年，就有19家公司(其中一半是銀行或金融機構)，

因全球金融危機而減少股息，因此被剔除股息貴族名單，往後也很難被列回到指數中。

除了從S&P500大型股指數中選出股息貴族以外，後來也有其他衍生的不同股息貴族指數，

例如從中型股、小型股、科技股、非美國國際股等等，從這些組成成分中挑選出股息貴族的指數，

哪些公司是股息貴族？股息貴族股票名單

根據標準普爾道瓊斯指數公司資料，目前股息貴族成分股共有65檔股票，分佈在11個行業(包括金融、電信、農業、能源和其他行業)。

S&P 500股息貴族股票名單

以下S&P500成分股中，連續配息且配息保持成長(無衰退)至少超過25年的公司清單，包括成分股及連續發放股息的年數。

其中包括許多大家耳熟能詳的公司，如P&G、3M、可口可樂、嬌生、Target百貨、沃爾瑪、麥當勞、可口可樂、艾克森美孚、雪弗龍等公司，都屬於股息貴族的行列。

S&P500的股息貴族公司的產業分佈如下圖，截至2021/6/30的數據中發現，

以工業產業20.42%佔最多，其次為必需消費品19.71%、原材料(原物料)12.36%、醫療保健產業10.49%。

市場先生提示：S&P500指數 vs S&P500股息貴族指數 差異比較

從產業分布可以看出來，原本S&P500指數中佔比最高的資訊科技產業，以及健康醫療產業，在股息貴族中反而比重降低。
這說明股息貴族幾乎不會選到目前較知名的資訊科技股。
而 工業、原物料、必須消費品類股的比重則是拉高。

一方面是科技股許多著重於成長性，甚至並不配息。但更多的情況是，大多資訊科技公司成立也沒有超過25年，畢竟取25年資料也算是一個很嚴苛的做法。

等權重的加權方式也是另一個影響，科技巨頭並不會佔比較高，而是成分股中和小公司占比也相等。

股息貴族例子：3M公司

以股息貴族中，目前有持續65年配息，且保持配息成長的3M公司做例子。

下圖是3M公司以往的股利(每季股利)，可以看出它保有很穩定的成長趨勢，各種經濟危機時期也沒有降低股利。

下圖市場先生也找了3M公司的EPS、配息率、殖利率資料：

• EPS：呈現長期穩定上升，與股利上升基本上是正相關。
• 配息率：公司配息政策穩定，且配息率其實不算低大約落在30%~70%之間，平均大約落在50%。期間2004~2014年間配息率較低，由於這段時間EPS並沒有顯著下降，猜測應該是由於前面各種經濟危機恐慌，因此公司頃向保留更多現金。
• 殖利率：3M公司由於配息政策穩定，殖利率也非常穩定，落在2%~4%之間。大多時候是2%~3%，但一些股價大跌時期，會出現更高的殖利率。我覺得某種程度也可以說人們對它的估值預期非常固定。

下圖則是3M公司的股價走勢，從長期來看，因為近年有一波下跌趨勢，因此整體報酬和S&P500指數相近，
但過程無論是2000年網路泡沫、2008金融海嘯，都表現相對抗跌一點。

投資股息貴族的績效好嗎？

從下表可以發現，股息貴族指數與S&P500指數相比，其實走勢是差不多的，

從風險來看，
在2018年美中貿易戰期間，兩者的回檔幅度(drawdown)也差不多大，高點到低點大約都是接近35%左右的回檔。

從報酬來看，在2018年下跌時，股息貴族指數的跌幅較S&P500指數少一點，不過在大多頭年度報酬也較S&P500指數少一些，
由此可知它的波動率會較S&P500指數小一點，但不顯著、差異很小。(歷史資料僅供參考，不代表未來走勢)

投資股息貴族有什麼優點缺點？

對於尋求穩定收入的投資人來說，一間不斷支付股息的公司是理想選擇，
代表這些公司有良好的財務基礎，但事實上這類型的公司在投資時，還是有一些優點、缺點要特別注意。

股息貴族的優點：

• 長期穩定配息，且配息沒有減少衰退，代表公司獲利穩健
• 波動性較低 (但不顯著)
• 經得起歷史長時間的考驗
• 對喜歡領配息來說安心程度較高

許多人挑選標的時，都會以是否穩定配發股息為目標，

而這類型的股票全部都是穩定配息的大公司，歷史上來看的波動性也較S&P500指數略小一點。

經得起歷史考驗這點，本身就說明了公司的生存能力和競爭力，即使這不等於能戰勝大盤，但相對較安心。

股息貴族的缺點：

• 配息會減少公司再投資的成長機會
• 配息會有額外的稅務成本
• 沒有明確證據顯示長期配息能戰勝大盤
• 涵蓋範圍受限於原本指數。例如S&P500股息貴族，即使保持穩定配息，仍可能會因為其他公司規模更大，導致移出S&P500指數中
• 會選不到近年成立或上市不久的公司
• 過去不等於未來，一但配息中斷，公司的估值就可能遭受大幅修正

如果一間公司支付給股東的股息過高，這可能代表公司不願意將錢再投資成長，這樣同時也會降低獲利成長的機會。

這點反應在股息貴族的選股上，的確近年許多最熱門的科技股都不會被選入成分股中，這些公司要嘛太新、要嘛不配息。

而最重要的關鍵是，配息作為一個選股因子，目前並沒有明確證據根據配息選股會有超額報酬，
從前面的線圖來看，近年整體而言能接近追平指數已經是讓人驚訝的表現。

市場先生提示：

投資人就是公司的部分擁有者，公司的錢就是投資人自己的錢，
如果發放出1000萬元股利，股價就要向下調整，減少1000萬市值，這個對於配息/配股的價格調整就稱為除權息。

所以配息前、配息後，其實投資人擁有的總資產價值理論上是一致的，

許多人會以穩定配息來做選股考量，
事實上配息只是把你自己的錢從左邊口袋(公司)，換到右邊口袋去(自己)。

可閱讀：除權息是什麼?

如何投資股息貴族？

想要投資股息貴族，可以使用ETF，有不少追蹤股息貴族指數的ETF，底下列出兩檔可供參考：

股息貴族相關ETF：

其他仍有一些，例如FID ETF是從國際股中選股息貴族、TDV ETF是從科技股中選出股息貴族 ，不過規模都太小，我就先不列入了。

快速重點整理：股息貴族是什麼意思？

1. 股息貴族(Dividend Aristocrats)是選出長期配發股利，且股利有長期增加的公司。
2. S&P 500股息貴族指數是最知名的股息貴族指數，是將S&P 500 指數裡，過去25年連續都有發放股利、增加股利的公司。是採等權重加權的指數。
3. 從股息貴族指數的歷史資料可發現，它與S&P500指數走勢差不多，目前沒有顯著勝過指數、也沒有太多落後。
4. 股息貴則成分股上則是資訊科技股較少，工業、原物料、必須消費品產業的公司較多。
5. 對於尋求穩定收入的投資人來說，一間未來有高機率能不斷支付股息的公司是理想選擇，代表這些公司有良好的財務基礎，但要注意，配息也可能減少了公司再投資的成長機會。

市場先生感想：
研究股息貴族之後，讓我覺得最特別的地方在於，它的選股幾乎避開了科技股，但報酬卻沒有顯著的落後S&P500指數 (近年有落後一點，但不多)，
這點讓我非常的訝異。

因為其他類似的概念，例如S&P500 Value (S&P500價值指數)，同樣也避開科技股、選擇傳產股，但近年就出現了顯著的報酬落後。

從這點來看，我認為股息貴族還是有某些可取之處。
除了考慮指數以外，它的成份股也值得一看，畢竟經得起歷史考驗本身就是一種競爭力。比起指數，我對研究它的成份股更有興趣。

不過市場先生還是要提醒，配息這個概念在台灣雖然很流行，但在美國有20%~40%的公司是不配息的，許多知名大企業如BRK、AMZN、FB、Google、TSLA，這些公司都是從來不配息的。

其他許多公司即使有配息，殖利率也不高(台灣殖利率多有3%~5%，但美國普遍1%~2%)，它們大多採股票回購的方式來運用多餘現金，對投資人而言也更節稅。而過去也沒有顯著的證據顯示高配息或高殖利率比較好 (比較穩定，並不等於戰勝大盤)。

最後，
假如你很喜歡高殖利率，其實也沒甚麼不好，
可以參考這兩篇文章：

1. 穩定配息的股票，風險明顯降低，虧損50%以上的機率不到1%！

2. 高殖利率 vs 低殖利率：低殖利率一定比較差

本文提到標的均為教學示範，無任何投資推薦之意，投資一定有風險，投資前務必充分自行研究。

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