高殖利率股票真的比較好嗎？現金殖利率計算與實證測試

最後更新：2021-06-01

什麼是現金殖利率? 如何計算?

一般提到股票的「殖利率」，指的都是股票的「現金殖利率」。
現金殖利率的意義是，把股票當成存款或債券一樣，
把每年配發的 現金股利 當作利息，計算報酬率。

現金殖利率 = 現金股利 / 股價

例如：
台積電每年配發 3元現金股利，現在台積電股價100元，
現金殖利率 = 3 /100 = 3 %
台積電的現金殖利率就是3%

注意：股票殖利率是個「看的到吃不到」的數字

配3%不等於你真的會收到3%，
因為股票配發股利時同時，股價也會除權調整。

市場先生上一篇文章 – 什麼是除權、除息 提到，
公司配股配息時，股價也會下降同樣比例調整，
所以，投資人的資產總值不會因此改變。

備註：配發現金股利，習慣稱為配息。配發股票股利，習慣稱為配股。

例如：
我持有一張100元的台積電，
配發 3元的現金股利以後，股價會調整成 97元，
3元只是從公司的可運用資金，轉移到我的口袋，
我的總資產仍是 97+3=100元。

不管殖利率是 8%或 20%都一樣，
你的資產並不會因為殖利率比較高，就增加的比較快，

配股配息，就像是把錢從自己左邊口袋換到右邊口袋，你的總資產並不會增加。

這樣一來，高殖利率有甚麼好處嗎？

常見問題：高殖利率股真的有比較好嗎?

許多長線投資的選股方法，
都會要求公司一定要穩定的配發現金股利，而且要有夠高的現金殖利率。
因為只有夠穩定的公司，才能夠穩定的發放股息；
但反之高配息的不見得是好公司。

高殖利率背後的意義，並不是像銀行存款一樣，利率越高越好；
它真正的意義是：只有夠穩定的公司，才能夠穩定的發放股息。

當公司有能力穩定的賺錢產生現金，
自然有能力配發現金股利，把多餘的資金發放給股東自行運用。

但反過來就不一定，

能穩定配發現金股利，不代表公司足夠穩定，
例如它可能是透過變賣資產得到現金。

如何從現金股利的發放，判斷公司是否穩定？

如果追求公司成長，或是操作比較短線，
那大可不必理會殖利率這個指標。
例如：Facebook(FB)、阿里巴巴(BABA)近幾年成長率遠超過20%的企業，都完全不配息。

股利屬於一年一次的指標，對短線操作沒有幫助，
至於成長中的企業往往需要資金再投入，
因此不配發現金股利屬於正常現象。

只有長期穩健持有的投資者，或價值投資者，才有需要觀察現金股利，
可以觀察的指標如下：

1. 是否年年配發現金股利：

年年配發現金股利是比較簡單的指標，
適用於想找非常穩定的公司。

長線投資人在觀察時，觀察的時間長度最好涵蓋到08年的財報，
08年金融海嘯，能保持獲利已經很不錯了，能配發現金股利必然十分優秀。

要注意的是：
最好搭配公司的自由現金流、股本增減一起觀察公司資金需求狀況，
避開缺錢又硬要美化財報的公司，
如果發現有些不肖老闆明明公司沒賺錢或現金不足，
卻左手增資右手配息或是硬要變賣資產，
保持公司穩定配息的假象，那一定要小心。

只有潮水退去時，才看得出誰在裸泳。 – 巴菲特

2. 觀察”配息率”是否穩定

配息率代表一間公司賺的錢裡面，有多少拿來發放現金股利。
通常越成熟的企業，會有越高比例的獲利拿來配息。

配息率 = 現金股利 / EPS

例如：
台積電(2330)在2013年 EPS 7.26元，發放了 3元的現金股利，
配息率 = 3 / 7.26 = 41%

長期投資者可以透過這個指標，判斷公司是否足夠成熟穩定，
要注意的是，這個數字不要單看一期，要看長期的趨勢是否穩定。

成熟企業合理值大約是落在60%~80%之間，沒有一個很死的標準，
如果再更高通常代表公司已經進入衰退期，沒有任何成長空間。

實務上，會根據公司對資金的需求調整，
配息率 60%~120% 都算成熟企業常見的數字，
太高或太低則要注意是否有特殊的原因。

高殖利率的股票，真的有比較好嗎?

有很多方法驗證，
其中一個方法，是用ETF做測試，
台股有一檔ETF，叫做 台灣高股息(0056)，

它是由 台灣50(0050) 和 中型100 (0051) 之中，預期殖利率最高的前30檔股票組成，
下圖是 台灣50(0050) 、 中型100 (0051)、台灣高股息(0056) 的報酬指數走勢圖：

(時間由08年10/31開始當作100，因為0056是在07年底開始)

結論是：
高殖利率沒有明顯的比較好，但也沒比較差。
在空頭回檔時，0056相對跌幅較小，但上漲時也比較弱勢。

一部分原因是，0050和0056重複程度高，大約有25%~50%的成分股會重疊
失去了比較的價值，所以差異不大。

之前曾經做過另一個數據分析是穩定配息的股票在下跌時跌幅相對較小，
雖然穩定配息不代表殖利率高，
但測試下來結論也是很類似：空頭時抗跌、多頭時漲勢弱。

最後補充提醒，
這個比較是建立在 台灣高股息(0056) 是由夠穩定的投資組合構成，
但許多高殖利率的股票並非足夠穩定，只是股價低而已，
這類的 假高殖利率股 務必要避開！

延伸閱讀：
什麼是除權、除息?　如果不大了解，可以先看看這篇

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額外分享一些數據分析：

1. <0050ETF和0056差異在哪裡?>

2. <減資的股票，每4檔就有1檔會虧50%>

3. <公司執行庫藏股，到底是利多還是利空?>

4. <進行私募的公司，2年後股票賠掉一半的機率高達 20%>

5. <高價股 大漲機率只有低價股的1/3，大跌機率高2倍>

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