多空股票策略是什麼？使用多空投資策略有什麼優點與風險？

最後更新：2024-03-14

在股票投資上，最常被使用與討論的策略，會以只做多策略為主流(Long Only)，也就是買進認為有機會上漲的標的，
大部分基金、機構、個人，主要都是採用買進持有或波段交易為主的做多策略。

但投資交易策略其實仍有其他可能性，股票能夠依照 做多、做空，變化出許多交易方式，
投資人可以買入一項資產(做多)或賣出它(做空)，
甚至搭配選擇權交易又可以變化出買權、賣權等買賣方式。

許多避險基金或者個人，會採用這些較複雜的策略，
在只做多(Long Only)策略之外，衍生出其他像是只做空(Short Only)、多空股票策略(Long Short Equity)。

這篇文章市場先生介紹：多空股票策略(Long Short Equity Strategy)，
這是一種同時有一部分股票做多、部份股票做空的投資交易策略。

多空股票策略是什麼意思？

多空股票策略的操作概念：同時使用做空(Short)、做多(Long)操作股票為主。

多空股票策略(英文：Long Short Equity) 是在認為有價格上漲空間的市場做多(看漲、先買進後賣出)，同時也在認為價格將下跌的市場放空(看跌、先賣出後買進)，

透過同時做多及做空，抵銷多空市場的一部分不確定性，降低市場風險。

這類策略常會用在股票市場(Equity)，有時也會用在其他利率、商品等不同市場。
一般我們習慣用英文稱呼Long Short Strategy，中文稱為 多空策略 或者 多空對沖策略，

多空股票策略最早是由Alfred W於1949年使用，至今仍持續使用。

不知道做多long、做空short的意思，可先閱讀：

1. 做空(空單)、做多(多單)是什麼意思？為什麼做多叫Long，賣空叫Short？

2. 放空意思是什麼？ 可以用於放空操作的金融工具有哪些？

多空股票策略常見的操作方式

多空股票策略只是一種概略的策略類型統稱，只要你的策略其中針對通一類型的商品，有一部分資金做多、一部分資金做空，就可以稱叫多空策略。

以股票多空策略為例，策略最主要會反映在選股上：

• 做多部位(long)：選擇有機會上漲，且漲幅相對大盤有超額報酬的個股，將一定比例的資金分散投資做多。例如使用130%資金做多這些股票，會用到槓桿融資或借貸。
• 做空部位(short)：選擇容易下跌，且做空的超額報酬會超過大盤的個股，將一定比例的資金分散投資做空。例如使用30%資金做空這些股票。

百分比並非絕對，端看希望承擔多少的系統性風險(Beta)而定，以上面的例子，假設這些標的Beta都是1，那麼其實系統性風險就與單純買進持有大盤一致。

做多的標的、做空的標的，分別都可能創造出超額報酬(alpha)，成果取決於選股的好壞。

但與傳統做多策略比起來，多了選股做空的選項，
除了藉由做多創造超額報酬，這個策略也允許從放空股票中創造超額報酬。

可閱讀：投資中Alpha(α)、Beta(β)是什麼意思？

由於多空股票策略涉及到放空股票，但大多數股票市場要放空都會有一些限制，
並不是所有想放空的標的都真的能去放空，會面臨沒辦法融券、融券強制回補、軋空等問題，這是多空股票策略的先天限制，
許多時候也會運用一些衍生性商品，例如指數期貨或者股票期貨，讓放空交易更加方便。

多空股票策略優點與缺點

多空股票策略的優點：

• 可以藉由放空股票創造超額報酬，代表有更多可能創造alpha的選項。
• 空頭時不是只限於選擇跌少的股票，可以放空跌的多的股票來取得較好的表現。
• 讓報酬曲線創造更多種可能性，有可能有更高的夏普率sharpe ratio。

多空股票策略的缺點：

• 通常需要使用槓桿、融券等功能，需要付出更多利息和手續費，成本較高。
• 各國法規和慣例通常都對放空有限制，許多看跌的標的，實際上難以執行放空操作，操作上很受限。
• 操作難度較高，考驗選股能力。
• 可能對超額報酬誤判，例如原本認為有高的alpha超額報酬(以為漲多跌少)，但實際上只是Beta較大(原來是大漲也大跌)。
• 多頭時期有可能落後大盤。
• 一般只有一些避險基金提供此類型策略，投資人除非自行操作，否則比較沒有機會使用到這類策略。

多空股票策略的績效表現如何？

大部分投資人都是只做多(Long Only)策略(先買進後賣出)，而美國LoCorr Funds曾研究多空股票策略、只做多(Long Only)的績效。

下圖是從1997年1月1日至2021年12月31日的統計，比較多空股票策略與美股大盤S&P500的總回報指數(只做多策略)，也就是S&P500 TR(Total Return)。

從回測的歷史中可以看出，多空股票策略的波動比較平穩，

在熊市、波動較大的區段時，報酬也都超越了只做多(Long Only)的S&P500 TR，整體來看風險波動較低、平均報酬比較高。

不過在大多頭牛市時期，多空股票策略的表現弱於只做多的策略。

但要注意回測結果都是過去資料，過去的績效不代表未來的績效，僅供參考而已。

多空股票策略其實非常考驗選股能力，必須在正確的時間、對正確標的採取正確策略，做多並對另一個標的做空，算是一種高度投機的策略。

提醒：
多空股票策略能增加投資人操作的彈性，根據上圖，看起來也能讓資產處於波動較平穩的狀態，但也要注意的是：多空股票策略通常會運用槓桿。

4種常見的交易策略比較：只做多、只做空、多空股票策略、市場中性策略

股價走勢可以分為上漲(多頭)、下跌(空頭)、盤整(多空方向不明確，一直盤旋在某個區間)，
根據這些走勢可以有不同的交易策略，各種交易策略最終目的是為了賺取價差。

• 只做多(Long Only)：大部分共同基金與散戶投資時，都是使用這個策略，也就是看漲股票、先買後賣；
• 只做空(Short Only)：有些做空機構會使用只做空策略，也就是看跌股票、先賣後買，但必須先去借股票(也就是透過融券)來操作。
• 多空股票策略(Long Short Equity)、市場中性策略(Market neutral Strategy)：機構法人(對沖基金避險公司)等，比較常用這種多頭空頭對沖的策略，同時參與多空市場來對沖避險。

多空股票策略vs.市場中性策略

這兩個策略都是同時使用做空(Short)、做多(Long)的方法來交易，

但兩者在多頭與空頭佔比的分配上是不太相同的。

• 多空股票策略(Long Short)：泛指所有同時做多、做空的策略，通常採用130/30，也就是多頭佔130%、空頭佔30%(多頭對沖空頭、130%-30%=100%)。但也可以是其他比例。不需要多空完全對沖，仍保有系統風險，例如最終 Beta等於1，代表承受市場風險。
• 市場中性策略(Market neutral)：多空部位一定是相等的，例如50/50(多頭50%、空頭也50%，或者根據Beta來設定比例，讓多方與空方的Beta互相抵消)，完全消除系統風險。目的是為了有效對沖風險，而配對交易(Pairs Trading)就是屬於市場中性策略的一種，市場中性策略會讓Beta等於0。

快速重點整理：多空股票策略是什麼？

1. 多空股票策略就是同時使用做空(Short)、做多(Long)的策略，在認為有價格上漲空間的標的做多，並在認為價格將下跌的標的放空，在看多與看空的標的間創造超額報酬，並且抵銷一部份系統風險。
2. 常見的多空股票策略是採130/30策略，多頭佔130%、空頭佔30%，也可以是其他的比例，並沒有絕對的限制。
3. 多空股票策略、市場中性策略不同，多空股票策略通常採用130/30，也就是多頭佔130%、空頭佔30%，Beta仍是維持1 (100%)。市場中性策略則是多空部位一定是相等的，例如50/50(多頭50%空頭也50%)，完全消除系統風險讓Beta=0。
4. 從歷史數據來看，多空股票策略的波動比較平穩，在熊市、波動較大的區段時，報酬超越只做多(Long Only)的S&P500 TR，但多頭時則可能落後只做多的策略(要注意，過去績效不代表未來績效，僅供參考)。

更多延伸閱讀：

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2. 避險基金(對沖基金)交易策略介紹》10種常見交易策略

3. 軋空是什麼？哪些股票容易被軋空、如何避開？

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